公司基于自身操作系统侧核心能力，不断向上开拓算法应用，向外延拓应用场景，实现以自身“芯片+全栈”核心技术基础上的落地服务，有望在智能汽车与物联网领域延续快速成长势头。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测为1.62/2.14/2.74 元，维持“买入”评级。

    　　 智能终端：生态合作开端，5G+高端化带动稳健成长。公司以操作系统技术的研发起步，建立底层智能操作系统软件技术。自成立以来，公司深耕底层操作系统与芯片平台开发，积累“芯片+全栈”的技术能力，卡位能力使得公司的操作系统技术具有较高的稀缺性。手机为主的终端下游受益于5G 渗透率提升+国产品牌的高端机型推进，客户依赖创达提供更迅速的落地化能力，助力智能软件业务仍有快速发展动力。

    　　 智能座舱：软件定义汽车时代，助力OEM 实现智能化。根据IHS 预测，2030年电子件与软件将各占汽车成本30%；根据IBM 预测，到2030 年汽车领域90%的创新来自软件，软件将占到开发成本80%以上。汽车从底层架构向上层应用快速走向智能化时代，智能座舱作为人机交互入口，相关市场率先起步。公司一芯多屏多系统能力与KANZI HMI 能力，为OEM 厂商提供智慧车机解决方案。

    　　高通820A 在过去两年快速拓展市场，新一代车规级8155 已经开始在国内旗舰车型适配，支持中科创达智慧车机业务持续增长。

    　　 智能驾驶：公司携手高通开拓ADAS 市场，创达方案具备差异化优势。创达在智能驾驶领域拥有融合座舱域与驾驶域的布局优势。低速泊车领域，在不增加算力和传感的情况下，利用座舱域冗余算力支撑低速驾驶运算场景，实现APA/RPA 自动泊车功能，我们预计单车可节省500 元以上硬件成本。高速无人驾驶领域，公司基于高通Ride 平台，构建面向L2-L4 的智能驾驶平台，利用高通平台的算力可伸缩性，打造可跨多个平台的操作系统，使整体的效率得到提高。

    　　 物联网：聚焦边缘侧人工智能，物联网接棒公司高速成长。AI 技术的快速成长加速了边缘侧的算力需求提升5-10 倍。物联网市场下游分散，大量新场景中新玩家处于起步期，中科创达在5G+AI 技术具有长期积累，通过底层驱动操作系统赋能下游底层算力、通信能力。物联网市场的操作系统起到不同云、芯片、系统之间的生态联结者角色，中科创达为下游企业构造开放的开发平台生态，提供了技术的工程化落地能力，帮助客户更好地聚焦于其产品的核心技术突破上。物联网的高算力下游不断涌现，推动公司在机器人、VR、智慧摄像头、可穿戴设备等领域高速增长，公司长期发展具备广阔市场空间。

    　　 风险因素：高通智能驾驶开发不及预期；市场竞争加剧。

    　　 投资建议：我们维持公司2021-2023 年EPS 预测为1.62/2.14/2.74 元，按照分部估值法，智能终端领域，可比公司较少，我们根据公司历史估值水平、盈利能力情况以及增长速度，给予该板块2022 年PE45 倍，对应市值158 亿元；智能汽车业务下游需求旺盛，业务成长迅速，类比其他行业中代研发公司估值水平，我们给予2022 年PE90 倍，对应市值373 亿元；物联网业务，公司增速速度超出传统通信模组厂商，且当前规模较小，根据可比模组公司估值水平，给予适当溢价，按照2022 年PE60 倍，对应市值83 亿元，公司整体市值614 亿元，对应目标价144 元，维持“买入”评级。