预测盈利同比增长45-55%

    　　公司公布2021 年第三季度业绩预告，2021 年前三季度归母净利润达到4.23-4.53 亿元，较上年同期增长约45%-55%，其中第三季度实现归母净利润1.46-1.75 亿元，同比增长24.44%-49.28%，业绩小幅低于我们的预期，主要受物联网业务季节性波动影响。

    　　关注要点

    　　高基数下有望保持稳定增长，主要来源于物联网业务持续放量、汽车业务稳定增长。公司预告前三季度收入同比增长约48%，对应3Q21 单季度收入增长约29%。公司收入自2020 年起保持强劲增长态势，主要由于公司此前凭借在操作系统领域的强壁垒，进入快速放量的物联网设备和智能汽车领域，通过下游客户对公司产品的强黏性，分享物联网行业和智能汽车行业的高速增长，导致去年下半年同期基数较高，因此增速放缓。

    　　物联网等业务存在季节性波动，我们预计四季度增速有所回升。物联网业务方面，公司此前已经布局包括扫地机器人、AR/VR、智能相机、无人机、智慧行业、智能楼宇等多个物联网细分赛道，提供“芯片+操作系统+核心算法”的SOM模块化产品，客户遍及行业主流厂商，未来随着各个物联网领域逐渐成熟，我们预测创达的物联网业务有望延续高增长态势。公司IoT业务目前不受芯片短缺影响，但由于季节性订单确认节奏原因短期增速受影响，我们预计物联网收入或将在四季度回升。此外，公司重视人才激励和长期竞争壁垒，2021 年前三季度股权激励费用约7700 万元，较上年同期增加约3800 万元，对短期利润造成一定影响。

    　　随着全球经济复苏，我们看好公司的中长期发展。在公司涉及的各类下游行业中，公司凭借在操作系统、AI、5G等技术的卡位，不断拓展与客户的合作深度。其中在汽车领域，公司通过和高通等芯片平台的深度合作、Kanzi等优质IP，已在智能座舱领域成为多家整车厂的供应商。未来随着创达收购辅易航、高通收购Veoneer，皆进入智能驾驶领域，我们预计智能驾驶有望为创达汽车业务带来新的增量。

    　　估值与建议

    　　考虑公司IoT业务订单短期确认节奏影响，我们下调2021/2022 年收入3.3%/3.1 至38.14/51.42 亿元，下调归母净利润6.3%/5.8%至6.43/8.91 亿元，持跑赢行业评级，我们看好公司在智能网联汽车、物联网、智能软件三大引擎的助力下中长期成长性，采取分部估值法，按照2022 年智能软件业务40x目标市盈率，物联网/智能网联汽车10x/15x目标市销率，维持目标价165 元，较当前股价有27.57%上行空间。

    　　风险

    　　汽车网联化不及预期；国际局势变化；汇率波动风险。