核心观点：

    　　公司披露2021 年三季报。21Q3 公司实现营收9.8 亿元，同比增长32.5%，实现归母净利润1.7 亿元，同比增长47.4%，实现扣非归母净利润1.5 亿元，同比增长34.1%，单季度营收增速略超前期预告，归母净利润增速接近前期预告区间上限。

    　　分业务来看，前三季度智能软件业务营收同比增长约 26%（20Q1-3 增速为23%），汽车业务营收同比增长约63%（20Q1-3 增速为62%），IOT 业务营收同比增长约80%（20Q1-3 增速为100%）。

    　　人民币升值背景下，毛利率仍持续抬升。21Q1-3 公司毛利率达41.8%，较20Q1-3 增长2.9pct，较19Q1-3 增长3.3pct。21Q3 毛利率达40.9%，较20Q3 增长3.7pct，较19Q2 增长6.1pct。我们认为毛利率持续提升主因系高毛利率的汽车业务营收占比持续抬升，考虑到人民币相较于美元升值明显，海外营收占比较高的IOT、汽车等业务毛利率或受到一定冲击，但毛利率仍持续增长，凸显公司竞争力。

    　　基于未来成长预期，IOT 备货力度加大是经营性现金流为负的主因。

    　　前三季度公司经营活动现金流净额为-1.9 亿元，同比转负，主因系公司业务规模持续增长，采购备货及研发投入增加所致。截止到三季度末，公司存货高达6.8 亿元，较去年同期大幅增长69.9%，这反映了公司对IOT 业务未来成长预期乐观。

    　　盈利预测与投资建议。2021Q3 业绩优异，持续验证高成长逻辑，考虑可比公司估值情况，考虑到公司在智能汽车行业的领先地位，故需考虑一定溢价。综合分部估值，我们预计，公司当前每股合理价值约为167.10 元/股，维持 “买入”评级。

    　　风险提示。下游环境变化可能影响消费预期；2021 年应有较多车企进入出货阶段，下游需求变化对royalty 收入或产生影响；高通芯片研发及下游市场拓展不及预期；汽车芯片出货（对智能汽车需求）的影响。