事项：

    　　公司发布三季度报告。前三季度，公司实现营业收入26.72 亿元，同比增加49.51%；实现归母净利润4.50 亿元，同比增加54.24%。

    　　平安观点：

    　　智能手机、汽车和车联网业务收入仍保持较快增长，成本费用控制较好。

    　　前三季度，公司收入同比增长49.51%，较上年同期高9.24 个百分点。分板块看，2021 年前三季度，智能软件业务实现收入约10.55 亿元，同比增长约26%；智能汽车业务实现收入约7.81 亿元，同比增长约63%；智能物联网业务实现收入约8.26 亿元，同比增长约80%。前三季度，公司毛利率继续向好，达到41.76%，较上年同期高2.89 个百分点；期间费用控制相对较好，除了研发费用率上升了2.97 个百分点之外，其余费用占比较为稳定。从单季度看，由于下游行业产品量产进度延迟，致使部分领域增长回落，季度收入增长速度下降。3 季度当季，公司实现收入9.78 亿元，同比增长32.54%，增速较Q2 下降了16. 27 个百分点。我们认为，短期的需求波动对公司中长期的收入增长影响不大。

    　　智能软件市场仍处在较快增长通道，智能机恢复增长且5G渗透率提升。

    　　1）5G 技术驱动，手机在兼容性、协议和认证开发和技术服务需求增加。

    　　截至8 月末，国内5G 手机出货量已达到1.68 亿部，同比增长80%，5G手机的市场占比提升至74%。2）整个智能手机市场虽然恢复有波折，但是大概率会好于2020 年，并且开始走向深度定制，国内一些中高端机型，海外拓展过程中，需要公司这类软件服务企业支撑。3）全球手机出货趋于集中化，公司与主要厂商合作粘性加深，目前国产厂商如小米、OV 以及荣耀等，公司和他们都有着较为密切的合作。

    　　汽车业务除了座舱之外，公司在自动驾驶领域部署开始见到成效。自动驾驶方案分低速和高速。目前，在高速领域还要逐渐实现L2、L2.5、L3 的演进，离正式落地还需时日；低速自动驾驶还是在高速控制方案下做的低速，多数都是在高速方案下做。高速场景下，公司正在利用操作系统技术与芯片、车厂合作，目前主要想依托Ride 等自动驾驶平台的量产，拓展相关的定制化开发项目。低速场景公司并不是依托高速方案进行，而是通过座舱域的芯片去做。公司之所以在座舱做低速，主要原因还是在目前的座舱算力存在较大的冗余，芯片的能力并没有得到充分的利用，有延展的余地和发挥的空间，公司切入的泊车场景就是很好的解决方案。公司在收购辅易航之后，在自动泊车算法方面的能力有了较大提升。

    　　IoT 市场潜力大，公司已经围绕操作系统和产品进行布局。公司联网业务成长很快，重点布局的是两个方向：1）IOT OS 方向，OS 是核心，整合模组之后形成了智能大脑模组，公司软件能力突出，可以通过智能大脑模组，实现IoT 产品的智能化、功能和性能提升；再往外层是消费互联网（扫地机器人、工业机器人、视频会议系统、AR/VR、可穿戴设备等）；最终拓展到行业互联网，比如与亚马逊合作的工业智眼平台，应用了工业视觉技术。2）物联网产品矩阵，包括模组、边缘计算（边缘智能站）、产品算法技术、云端产品等。其中，2021 年以来VR/AR 成为了公司重要增长点，全球出货量最大的Oculus（Counterpoint数据，21Q1）就是公司客户之一。IDC 预测2021 年VR 头显全球出货量将同比增长28.9%。长期来看，VR 头显市场增长依然十分强劲，全球出货量预计将于2025 年增长至2860 万台，五年复合年增长率（CAGR）为41.4%，公司与Oculus 合作紧密，将从其出货增长中受益。

    　　投资建议：公司在操作系统领域有着较强的竞争力，产品和服务已经在智能手机、智能汽车和IoT 等板块得到广泛应用。从长期看，公司将依托智能汽车、智能手机、IoT 等优质赛道，不断加强研发投入和市场拓展，市场地位将得到进一步夯实。综合行业最新财报以及我们对行业趋势的判断，我们维持公司盈利预测不变，预计公司2021-2023 年净利润分别为6.20 亿元、8.43 亿元、11.06 亿元，EPS 分别为1.46 元、1.98 元和2.60 元，对应10 月27 日PE 分别为84.4X、62.1X 和47.3X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：1）智能汽车发展不及预期。2）5G 推广不及预期。3）产品技术研发不畅。