投资事件：10 月27 日，公司发布2021 年前三季度业绩报告。2021 年第三季度公司实现营收9.78 亿元，同比增长32.54%；实现归母净利润1.73 亿元，同比增长47.39%；实现扣非归母净利润1.50 亿元，同比增长34.17%。2021 年前三季度公司共计实现营收26.72 亿元，同比增长49.51%；实现归母净利润4.50 亿元，同比增长54.24%；实现扣非归母净利润4.06 亿元，同比增长52.09%。

    　　智能网联汽车渗透率加速提升，全新Kanzi One 持续加固竞争壁垒：21Q3 公司智能汽车业务实现营收约2.88 亿元，同比增长约52%，前三季度智能汽车业务总营收约7.81亿元，同比增长约63%。根据高工智能汽车的数据，1-9 月中国智能网联新车上险量为107.42 万辆，前装标配搭载率达到7.24%，而该搭载率指标从1 月开始即一路上升，到9 月时更是首次突破10%达到11.77%。报告期内，公司子公司Rightware 发布全球首个与安卓操作系统完全兼容的汽车HMI 工具链——Kanzi One，Kanzi One 可极大减少编码的工作量，轻松实现设计开发的时间及人员成本减半。我们认为，当前汽车智能化、车云网联融合发展即将步入深水区，公司有望通过更简易便捷的Kanzi One 开发工具，进一步完善产品服务体系，巩固强化自身在智能网联汽车平台上的高竞争壁垒，在汽车智能化大趋势下获得更大的市场份额。

    　　智能软件业务稳定增长，智能手机市场总体向好：21Q3 公司智能软件业务实现营收约3.27 亿元，同比增长约16%；前三季度智能软件业务总计实现营收约10.55 亿元，同比增长约26%。根据信通院数据，今年前三季度中国手机出货量2.49 亿部，同比增长10.2%，其中5G 手机出货量为1.83 亿部，同比增长70.4%，5G 手机出货占手机总出货量比重进一步升至73.8%，较去年同期大幅提升26.1pct。5G 手机出货量与占比的提升，料将推动手机操作系统的平均价值量增加。虽然华为因受制裁而出货量大减，但荣耀在独立品牌后于今年6 月重回国内出货量前五厂商之列，其8 月国内出货量超400 万部位居第三。总体而言，我们认为中国智能手机市场总体发展势头仍然稳定向好，出货量稳定的同时单机价值量的提升将助推公司智能软件业务稳中现增。

    　　物联网业务：下游客户出货减少致使公司业务承压，短期波动不改远期高增长前景。21Q3 公司智能物联网业务实现营收约3.58 亿元，同比增长约36%；前三季度智能物联网业务总计实现营收约8.26 亿元，同比增长约80%。我们判断公司物联网下游主要客户出货增速放缓导致对公司物联网模组的需求增速放缓，从而致使公司Q3 物联网业务出现增速下降。但远期来看物联网产业仍然拥有巨大的发展空间，咨询机构 IoT Analytics 于去年年底将2025 年全球物联网连接数的预测从此前的215 亿上调至309 亿，再次印证物联网领域蕴含庞大的市场空间。我们认为：1）短期而言，公司下游物联网客户主要集中在Q4 出货，公司物联网业务有望在Q4 迎来边际改善。2）随着物联网技术与产品落地于更多行业与细分场景，公司凭借其在IoT 多领域如VR/AR、边缘计算上的技术与解决方案上的积淀，后续仍有望在物联网发展渗透的大潮中领先行业。总体来看，我们持续看好公司物联网业务，短期收入波动并不影响其远期高增长前景。

    　　携手华为共同深化打造国产开放生态：作为华为重要的生态开发合作伙伴，公司积极参与HarmonyOS、OpenEuler 系统生态建设：报告期内，公司成为HarmonyOS 2.0 的首批生态合作伙伴，并获得华为认证成为HarmonyOS Connect ISV 合作伙伴；公司通过旗下子公司创思远达加入欧拉开源社区，并发布面向边缘计算商业发行版。我们认为，在HarmonyOS 年底较大可能达成用户升级目标、Euler 系统开始向行业应用渗透的背景下，公司凭借其深厚的软件系统开发经验，将持续巩固其操作系统开发上的领先优势，有望因此长期受益。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2023 年EPS 预测为1.48/2.15/2.95 元，对应现价P/E分别为83/57/41 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示事件：1） 5G 推广应用不及预期；2）监管落地收紧、自动驾驶推广不及预期；3）芯片迭代、供货不及预期；4）新兴互联网势力入局、行业竞争加剧；5）中美科技对抗带来的技术封锁风险等。