业绩总结：公司2021 年前三季度实现营业收入26.7 亿元，同比增长49.5%；实现归母净利润4.5 亿元，同比增长54.2%。单三季度看，公司实现营业收入9.8 亿元，同比增长32.5%；实现归母净利润1.7 亿元，同比增长47.4%。整体业绩表现优异，贴近此前预报上沿边际，略高于市场预期。

    季节性波动不扰全年预期。公司单三季度营收增速有所放缓，主要为物联网下游客户的订单呈季节性波动，不影响公司中长期收入增长。截至三季度末，公司存货较年初增加2.8 亿元，预计针对缺芯环境影响，为四季度出货旺季做储备；应收账款为10.6 亿元，较年初增长34%，但公司客户结构优质，预计收回账款确定性较高，全年业绩指引依然乐观，高成长性依然不改。

    三架马车持续驱动。三大板块业务在2020 年全年高增长的情况下仍显现高景气度。1）智能软件：前三季度实现营收10.6 亿元，同比+26%。报告期间5G换机潮持续，公司与OV 米等头部客户的合作加深，为新机型推出持续赋能。2）智能汽车：前三季度实现营收7.8 亿元，同比+63%。报告期间公司发布KanziOne 工具链、SmartParking 融合泊车方案，进一步丰富产品IP，强化深度定制能力。3）智能物联网：前三季度实现营收8.3 亿元，同比+80%。报告期间公司在B/C 两端动作频出，面向消费者联合小米共同成立米家接入认证实验室，助力LV 发布首款智能音箱，品牌声量进一步扩大；面向边缘计算领域推出EB5智能魔方，基于欧拉操作系统打造商业发行版，在行业物联网领域积极迈进。

    潜在催化支撑未来高成长。公司以核心OS 技术为基础，建立可复用平台化能力，牢牢占据三大高景气赛道卡位，后续催化因子充足，有望呈现多点开花局面：1）高通10月宣布正式完成对Vioneer 的收购，自动驾驶工具链得到补强，Ride 平台有望在2022 年落地量产，标杆项目有望树立。此外，Ride 平台另有两家客户定点正在协商，基于地平线征程3 也有两家客户正在推进，公司在自动驾驶域有望步入收获季。2）公司在边缘计算积极布局，结合全球领先的计算机视觉能力，工业质检方案正逐步渗透面板厂商、汽车零部件厂商等领域，已逐步形成行业Know-How，具备大规模部署爆发潜力。3）公司获得华为认证，成为HarmonyOS Connect ISV 合作伙伴，未来有望充分享受鸿蒙生态链红利，打开成长第三极。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年公司归母净利润复合增速达45.9%，公司凭借“技术+生态”牢牢占据万物智联浪潮卡位，短中长期皆有稳固逻辑支撑，给予2022 年70 倍PE，对应目标价161.70 元，维持“买入”评级。

    风险提示：物联网、车联网渗透率提升不及预期；国际贸易形势恶化；汇率波动风险。