2021 年业绩基本符合我们预期

    公司公布2021 年业绩：收入41.3 亿元，同比+57.0%；归母净利润6.5 亿元，同比+46.0%；扣非归母净利润5.8 亿元，同比+57.3%，利润与业绩预告基本一致。

    发展趋势

    三大业务高景气度持续，物联网收入跃升新台阶。1）智能软件：公司2021 年智能软件收入16.3 亿元，同比+40.3%。公司通过“芯片+全栈”的优势与客户建立了长期稳定的合作关系，与华米OV 等头部客户合作持续加深，并受益于5G、快充、OLED 屏等技术渗透率提高对手机销量的催化。2）智能汽车：公司2021 年智能汽车收入12.2 亿元，同比+58.9%，公司卡位智能OS+生态，覆盖座舱域、驾驶域各类IP，产品渗透率仍有较大提升空间。3）智能物联网：公司2021 年智能物联网收入12.7 亿元，同比+82.9%，公司智能硬件在机器人、XR、手持终端等领域多点开花的同时，智能制造PaaS 平台获得头部客户青睐，巩固了云端业务爆发增长的基础。我们认为，公司的物联网产品未来会逐渐从终端走向端边云一体化发展。

    下游行业需求旺盛且前景广阔，公司保持高研发投入以巩固竞争优势。公司去年全年研发费用为8.3 亿元，同比+27.36%，研发费用资本化比例为37.9%，投向智能驾驶辅助系统研发、5G 智能终端认证平台研发等项目。公司去年全年经营活动现金流较同比-59.25%，主要系物联网业务增长、原材料备货增加所致。公司2021 年毛利率为39.4%，同比减少4.8ppt，主要原因系IOT 业务新场景放量初期拖累毛利率。

    驾驶域+座舱域双轮驱动，产品演进路线逐渐明晰。座舱域方面，公司智能座舱产品持续升级以提高软件价值量。驾驶域方面，创达泊车系统最终将朝着无人代客泊车系统AVP 持续演进；公司2021 年成立子公司畅行智驾切入自动驾驶域控制器和新一代中央计算平台，向硬件Tier1 进军。此外，公司公告拟定向募资不超过31 亿元用于整车操作系统研发项目、边缘计算站研发及产业化项目、扩展现实（XR）研发及产业化项目、分布式算力网络技术研发项目以及补充流动资金，进一步加码对新业务的投入。

    盈利预测与估值

    我们维持2022/2023 收入预测基本不变，考虑到下游市场竞争激烈，下调2022/2023 归母净利润预测5.0%/8.7%到9.0/11.9 亿元，维持跑赢行业评级。采用2022 年分部估值法，考虑到物联网业务向端边云一体化发展，将智能物联网业务2022e P/S 从10x 上调至12x，维持目标价177 元，较当前股价有36%上行空间。

    风险

    汽车网联化不及预期；国际局势变化；汇率波动风险。