3 月3 日，公司发布2021 年度报告，2021 年度公司实现营收41.27 亿元，同比增长57.04%，实现归母净利润6.47 亿元，同比增长45.96%。同时公司发布了2022 年度定增预案，本次公司拟定增募资不超过31 亿元，用于整车操作系统研发项目、边缘计算站研发及产业化项目、扩展现实（XR）研发及产业化项目、分布式算力网络技术研发项目及补充流动资金。

    三大核心业务Q4 表现亮眼，推动全年营收维持高增。经历Q3 的增速短暂放缓，2021年度公司实现营收41.27 亿元，其中21Q4 实现营收14.55 亿元，同比增长73%，环比增长48.76%。公司三大业务线21Q4 全面表现优异，2021 全年公司手机智能软件/智能汽车/智能物联网业务营收分别为16.31/12.24/12.72 亿元，分别同比增长40.33%/58.

    　　91%/82.87%。其中21Q4 三条业务线分别实现营收5.76/4.43/4.46 亿元，分别同比增长79%/53%/90%。智能软件业务上，5G 手机推广加快，且手机应用领域的延展不断提升手机系统价值量，公司卡位操作系统核心服务商，不断强化手机领域领先地位；智能汽车业务上公司打造出SOA 架构融合座舱平台，保持座舱领域高增长的同时不断加码自动驾驶业务布局，加速两域的打通与融合，并逐渐获得更多头部客户的订单，后续有望持续高增速；物联网领域，公司基于操作系统开发技术的核心优势与软件服务的差异化，在原有品类持续增长的基础上不断投入研发，扩充产品品类，并打通底层技术，增强技术复用性，实现规模效应从而提升毛利水平。我们认为,公司21Q4 营收重回高增状态，且各业务线的进展再次印证了公司在操作系统的核心卡位和软件服务的差异化能力，这将成为公司未来保持高增速的独特竞争壁垒，并得以不断巩固。

    成本压力与备货需求增加短暂拖累财务表现，研发投入加速成果转化。2021 年公司营业成本为25 亿元，营业成本率为60.6%同比增加4.82pct，主要因硬件产品和材料采购成本9.66 亿元同比增长138.68%。公司2021 年经营性净现金流为1.39 亿元，同比减少约2.02 亿元，主要因公司于2021 年大幅增加了原材料的存货储备而增加购买开支。2021 年公司研发支出资本化率大幅升至37.91%，主要因2020 年定增项目投入已取得阶段性成果转化。我们认为，2021 年全球经济形势受疫情、地缘局势影响而持续波动，芯片等物资的供应链压力仍在、海运成本持续高位，公司为应对这一形势而采取积极措施，一定程度上影响了财务表现，后续全球经济运行恢复下，公司财务表现将恢复常态。同时，短期较高的研发投入资本化率也反映公司研发项目进展顺利，后续将在营收端贡献更多增量。

    定增募资31 亿，加码布局风口赛道。本次公司发布的定增募资计划将募资不超过31亿元，主要投入于整车操作系统研发项目、边缘计算站研发及产业化项目、扩展现实（XR）研发及产业化项目、分布式算力网络技术研发项目，剩余9 亿元计划用于补充流动资金。数字经济下，各类传统电子产品在产品端产生对算力的新需求，建立“云-边-端”体系已经成为未来发展的重要趋势；新兴的信息产业生态与商业对人机交互的需求，也在推动XR 产业生态系统的研究发展。当前边缘计算、XR 产业均处于碎片化程度较高、行业规则体系缺乏的阶段，本次公司定增募资，除了保持对汽车领域的一贯高投入外，还倾注大笔资金用于边缘计算、XR 产业的研发投入，意在把握两大赛道的前沿风口期，打造更完善的物联网产品体系，并引领行业发展，争取行业的规则制订能力，并伴随物联网这一广阔市场的发展而持续受益。

    投资建议：公司各项业务营收有望保持较快增长趋势，但定增募投项目带来的大量前瞻性投入或使得短期利润表现承压。基于此，我们调整公司2022、2023 年营收与盈利预测，同时新增2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年营收为60.06/82.03/107.37 亿元（2022、2023 年前值预测为55.98/71.49 亿元），归母净利润分别为9.24/12.36/17.17 亿元（2022、2023 年前值预测为9.39/12.85 亿元），EPS 为2.17/2.91/4.04元，对应当前股价的PE 分别为48/36/26 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示事件：1） 5G 推广应用不及预期；2）监管落地收紧、自动驾驶推广不及预期；3）芯片迭代、供货不及预期；4）新兴互联网势力入局、行业竞争加剧；5）中美科技对抗、地缘局势动荡带来的技术封锁、交易障碍风险；6）定增项目进展不及预期的风险等。