事件：中科创达于2022 年3 月4日发布了2021年年度报告，2021年公司实现营业收入41.27 亿元，YoY+57.04%，实现归母净利润6.47 亿元，YoY+45.96%；归母扣非净利润5.76 亿元，YoY+57.29%。

    营收持续快速增长，IoT 业务扩张致毛利率降低。分季度来看，公司2021Q4 单季实现营收14.55 亿元，YoY+73.03%，同比环比均有较大增长。盈利能力上，公司2021Q4 单季毛利率35.06%，同比降低20.53pct，全年毛利率39.40%，同比降低4.82pct；主要系低毛利的IoT 业务营收比重增加及组织化人才培养所致。费用端，公司2021 年管理费用增长55.14%，因建设新型组织体系增加投入所致；财务费用增长84.14%，系因汇兑损益增加所致；研发费用支出5.13 亿元，YoY+27.36%。此外，公司经营活动净现金流量1.39 亿元，YoY-59.25%，系物联网业务增长、原材料备货增加所致。

    定向增发加码布局智能网联汽车、物联网景气细分赛道。公司3 月4 日发布定增预案，拟募集31 亿元投入整车操作系统、边缘计算战研发及产业化、XR 及分布式算力网络技术研发项目。其中，随着中央计算架构方案逐渐普及，软硬件分离趋势的印证以及高算力车规芯片的推出，整车操作系统作为未来汽车智能化的基石，已成为智能汽车软件发展的下一个风口，主机厂HPC 方案的推出落地使得整车操作系统的开发需求激增，将成为公司智能汽车板块成长的一大推力。边缘计算领域市场空间广阔公司有望获得先发卡位优势。IDC 预测2025 年边缘计算市场规模将达167 亿美元，且边缘计算领域具有针对特定场景、技术要求高的特点，公司有望凭借核心技术及产业链优势快速切入，迅速构建行业壁垒。

    盈利预测与投资建议：中科创达是全球一流的智能操作系统研发服务商，我们看好智能汽车行业软件占比持续提升，公司凭借技术优势分享智能汽车、AIoT 快速发展红利，同时边缘计算等新业务拓展进一步增添长期竞争力。我们预计公司2022-2024 年实现营业收入59.27/78.73/100.69 亿元，实现归母净利润9.00/12.52/16.98 亿元，对应EPS 2.12/2.95/3.99 元，维持“买入”评级。

    风险提示：行业需求不及预期、国际局势紧张供应链风险