公司完成第二业务成长曲线，将向第三成长业务迈进：公司于2015 年上市之初，其主要营收和主要毛利来源均为智能手机相关的业务，但经过上市后这么多年的发展，公司成功开拓出了第二主要毛利来源：智能座舱业务。公司为寻找下一根盈利成长曲线发布了大额定增计划，我们认为这一定增体现了公司对未来的增长路径有了一定规划，并提前储备资源为接下来的大额投入做储备。

    　　公司重金投入边缘计算和XR 项目：边缘计算将物联网海量数据在边缘侧做提前处理，运用包括人工智能分析在内的技术，大幅度减少了上行到云端的数据量，节约了带宽和时延提升了效率。边缘计算可以运用到物联网的广泛应用领域，包括交通，制造，监控。由于其覆盖面广，市场认为其有较高的成长空间。

    　　中科创达此前和openEuler，AWS 等合作推出相关产品，此次定增中其投入最多的项目就是边缘计算站产业化，公司将持续挖掘这一前景较好的赛道。

    　　XR 领域在2022 年则有突破的可能：当前VR 和AR 赛道均是国内外互联网巨头重金投入的领域。VR 的活跃用户数处于指数级增长阶段，AR 则因技术成熟度稍慢。我们认为当前VR 很像智能手机早期，处于爆款硬件和应用交替出现，相互促进的阶段，2022 年一些潜在爆款的面世将给行业带来弹性。

    　　自动驾驶研发投入是一个天文数字，第三方“卖铲子”厂商有望在前期受益：

    　　海外的通用汽车下的Cruise 历年投入了130 亿美元，谷歌waymo 过去4 年投入了超过200 亿美元，体量稍小的独立创业公司图森和Aurora 也融资了约20亿美元。我们认为国内汽车厂商如果想要奋起直追避免成为下一个诺基亚，也需要投资数十乃至上百亿人民币。麦肯锡的调研表明软件研发的投入略高于硬件研发，但两者加在一起才等于验证测试的投入。在软件开发中，相对必要但并非瓶颈的测试验证，OS 开发和工具软件开发等工作将给“卖铲子”角色厂商带来机会。

    　　中科创达有望进军自动驾驶OS 开发时长获得第三成长曲线：自动驾驶OS 开发和手机OS 开发有产业特性的相似性，我们认为第三方供应商未来将有很大空间。高通公司的RIDE 芯片平台主打低功耗，低成本和灵活性，目前已经获得宝马和Cruise 两大重磅客户认可，如果未来取得成功，中科创达有望复制过去的成功路径在自动驾驶OS 市场占据一席之地。公司当前加大投入力量，设立相关子公司并通过资本市场融资，也获得了国内重要客户的青睐，我们认为22 年~23 年将是公司第三成长曲线显现的元年。

    　　盈利预测、估值及投资评级：暂未考虑定增项目影响，我们预计22~24 年的收入增速分别为32.5%，28.6%，25.2%，收入分别为54.68 亿，70.35 亿，88.05亿元，22~24 年的归母净利润分别为8.69 亿，11.17 亿，13.56 亿。EPS 分别为2.04/2.63/3.19 元/股，以22 年3 月29 日收盘价计算市盈率分别为48/37/31 倍。

    　　维持目标价163 元/股不变，对应22 年PE 为80 倍，公司历史估值处于65~160倍之间，设定22 年底80 倍的目标价位于历史低位有一定合理性，维持“强推”评级。

    　　风险提示：汽车供应链改变不及预期，边缘计算行业整体增速不及预期，并购带来的海外公司管理风险，定增进度定增项实施不及预期。