事件:中科创达于4 月29 日发布2022 年第一季度报告。2022 年第一季度,公司实现营业收入11.53 亿元,同比增长45.81%;实现归母净利润1.56 亿元,同比增长41.36%;扣非归母净利润1.47 亿元,同比增长53.12%。

    2022Q1 业绩高速增长,符合此前预期

    2022Q1,公司在收入端和利润端均持续保持高速增长,实现营收11.53 亿元,同增45.8%,归母净利润1.56 亿元,同增41.36%。我们认为,公司业绩的高速增长主要系智能汽车业务的景气度持续,以及物联网业务的加速推进。从毛利率来看,公司2022Q1 毛利率较上年同期下降4.33pct,为41.40%,主要系收入结构改变带来的综合毛利率调整。根据2021 年年报,公司IOT业务由于硬件占比高、收入增长快,在一定程度拉低了整体毛利率水平,我们认为这一趋势在今年第一季度有所延续。从费用率来看,公司2022Q1 期间费用率为29.15%,较去年同期下降3.02pct,主要系汇率波动带来的财务费用下降,以及规模效应带来的管理费用率优化。

    加速智能汽车业务生态布局,从座舱到智驾,从软件到软硬一体解决方案

    2022 年,我们继续看好公司在智能汽车赛道下的成长性。一方面,公司在CES 2022 展会期间发布了基于高通SA8295 硬件平台的全新智能座舱解决方案和支持新一代智能座舱人机交互设计的Kanzi one,进一步巩固了智能座舱的优势。再者,我们认为公司汽车业务后续的成长逻辑在于:1)从智能座舱向智能驾驶迈进。随着高通在智能驾驶领域的进展加速,如收购Veoneer整合Arriver 平台,以及与宝马、通用和长城的合作等,预计公司作为高通的深度合作伙伴,有望率先从中受益,看好智能驾驶接棒智能座舱,成为公司汽车业务新一轮增长的驱动力。2)从软件向软硬一体拓展。根据公司所披露的信息,公司在苏州成立畅行智驾子公司,围绕自动驾驶域控制器和高性能计算平台开发,致力于提供软硬一体化自动驾驶解决方案。我们认为,公司进军高性能计算平台的核心在于卡位,通过把握智能驾驶的核心硬件,从而打造操作系统及算法软件的一整套智能驾驶解决方案。3)从单一平台向多平台开拓。2022 年4 月18 日,公司宣布与地平线成立合资公司,凭借自身在操作系统、中间件等领域的能力,以及丰富的项目落地经验,围绕地平线车规级AI 芯片为主机厂及Tier 1 提供高质量的智能驾驶软件平台和算法服务,加速智能驾驶规模化量产落地。

    智能物联领域多款新品发布,有望共同驱动业绩高增

    根据公司披露的2022 年度定向增发预案,智能网联业务是公司继智能汽车外的下一大发展方向。继2022 CES 展会上发布了全新高性价比EB2 和高算力性能EB6 边缘智能站以及ModelFarm 算法训练平台后,公司又在国际安防展览会期间,发布了TurboX C7230, C6490, CM4290/C4290 等多款基于高通平台的智能模组,用于工业侧和消费侧场景。同时,公司还持续拓宽与华为在边缘计算领域的合作,例如在AI 质检领域推出基于昇腾的TurboX Inspection Lite 边缘训练&边缘推理缺陷检测平台。根据Gartner 的研究,预测到2025 年,在传统数据中心和云平台之外的边缘产生和处理的企业数据将从2019 的10%跃升至2025 年75%,边缘计算需求有望持续扩大。我们认为,在需求侧较为旺盛的背景下,公司打造的标准化产品有望抢占先机,共同驱动业绩高增。

    投资建议:公司充分受益于智能化浪潮,以操作系统为核心,面向智能汽车/手机/物联网的产品线不断扩展,三大业务后续成长逻辑清晰。我们预计公司2022-2024 年收入分别为61.3/83.4/110.0 亿元,归母净利润分别为8.84/12.06/15.99 亿元,维持买入-A 投资评级。由于公司仍处于成长期,我们给予2022 年净利润55 倍PE,对应6 个月目标价114.4 元/股。

    风险提示:1)研发投入不及预期;2)AR、VR 等设备需求不及预期;3)智能网联汽车渗透率不及预期;4)汇率波动的影响。