3Q22 收入符合我们预期，表观扣非净利润略超预期中科创达发布2022 年三季报：3Q22 营收13.8 亿元，同比+40.9%；归母净利润2.5 亿元，同比+42.2%，扣非归母净利润2.4 亿元，同比+61.3%。

    收入符合预期，表观扣非净利润增速略超预期，系管理费控略超预期。

    发展趋势

    收入如期高增长，毛利率短期承压。1）收入端：3Q22 公司收入13.8 亿元，同比+40.9%，凭借在智能汽车及IoT等景气赛道的关键产业链卡位维持高速增长，手机软件业务在下行周期中仍保持较好成长性。2）毛利端，公司3Q22 毛利率36.8%，同比-4.2 ppt，我们预期毛利率下降主要系低毛利IOT业务占比提升、疫情扰动及日元汇率波动。3）订单及现金流：3Q22 合同负债2.68 亿元，较1H22 下降22%；销售商品提供劳务带来的现金流入12.8 亿元，前值低基数下同比+47%，较为健康；应收账款17.5 亿元，较1H22 增加22%，回款尚有提升空间。

    表观扣非净利率提升，管理费控较好。公司3Q22 管理/销售/研发费用率为7.5%/3.1%/10.5%，同比-2.1/-0.2/-5.1 ppt，管理费用控制成效凸显。3Q22扣非归母净利率17.6%，同比+2.2ppt，系管理上降本增效与研发部分资本化率所致。此外，公司9 月29 日定增落地，共发行3,009.7 万股，募集资金净额30.9 亿元，在手现金流充沛。

    自动驾驶大算力芯片量产元年，牵手高通卡位景气赛道。自动驾驶是继智能座舱之后的公司在汽车领域的重要成长动力，今年以来L2+渗透率提升迅速，自动驾驶大算力芯片应用逐步铺开，今年6 月蔚来发布的ES7 搭载四颗英伟达Orin芯片，在今年8 月的成都车展上搭载高通Snapdragon Ride平台的长城魏牌摩卡DHT-PHEV激光雷达版正式亮相，标志着高通在自动驾驶芯片领域的又一进展，创达与高通的深度合作助力创达加速布局物联网业务。此外，公司宣布子公司畅行智驾获高通创投投资，我们预期创达在基于高通芯片的自动驾驶领域取得更进一步进展。

    盈利预测与估值

    我们维持收入不变，考虑到定增到账带来部分财务收入，上调2022/23 年归母净利润预测2.1%/3.1%至9.3/12.8 亿元。维持跑赢行业评级，基于2022 SOTP估值法，维持133 元目标价（剔除股本变动），具备25%的上行空间，当前交易于38x 2023e P/E。

    风险

    汽车网联化不及预期；国际局势变化；汇率波动风险。