2023 是战略转型关键一年，公司业务健康发展。2023 年度是公司关键的战略转型期，公司年初开始制定战略转型策略及明确经营目标，在保持业务健康持续发展的同时，确保在整车操作系统、工业机器人、端侧智能的创新业务方向上的战略投入，实现产品和技术突破，为公司长期增长提供支撑。2023年，公司实现营业收入 52.42 亿元，同比下降3.73%；实现归母净利润4.66亿元，同比下降39.36%；经营活动产生的现金流量净额7.55 亿元，较上年同期增长51.89%。经过2023 年的战略转型，公司在整车操作系统、工业机器人的产品开发上都实现了关键进展，2024 年将进入投资回报期。

    　　发力智能驾驶，汽车业务保持快速增长。2023 年，公司智能汽车业务实现营业收入23.37 亿元，较上年同期增长30.34%。其中, 智能驾驶业务发展迅猛,智能驾驶的软件收入实现营业收入1.82 亿元，取得历史性突破。公司和高通、立讯精密投资成立的苏州畅行智驾汽车科技有限公司，已经推出自主研发的行泊一体智能驾驶域控制器RazorDCX Pantanal 并已经完成初步实车验证，标志着具备行泊一体域控整车级开发及交付能力。此外, 公司与地平线的合资公司发展迅速, 在双方紧密的协作下，各个基于征程芯片的项目正在稳步的推进, 已经顺利实现量产，为不同车厂和Tier1 客户提供优秀的解决方案。

    　　“舱驾融合”带来的巨大产业变革, 以及新一轮AI 技术的浪潮, 也在推动汽车产业的再次升级, 软件核心价值凸显, 中央计算时代全面开启。

    　　在软件定义机器人时代，公司全面布局机器业务。2023 年9 月27 日,公司的机器人团队-晓悟智能成立, 确立了机器人事业的核心。产品节奏上，公司已经发布了面向仓储物流、生产制造的场景，打造的智能移动机器人产品。可以实现自动化入库、拣选、分拨等工作，以及在制造业各生产工艺环节实现自动生产设备对接，多道工序间的物料转运、搬运、堆垛等作业，从而实现高效的柔性制造。公司将持续把机器人事业的产品、技术、团队等综合资源进行战略整合，将不断在AMR、叉车机器人、复合机器人等全系列产品上深耕。

    　　物联网业务产品线不断丰富。2023 年，公司智能物联网业务实现营业收入14.89 亿元，较上年同期减少15.45%。在物联网设备智能化过程中，软件成为核心，需要有操作系统，标准中间件，行业中间件、行业算法，同时还要进行整个应用管理、开发环境部署管理工具等。这些软件的需求是公司在整个物联网赛道中的巨大机会、关键产业位置和核心卡位。尽管在物联网某些品类出现下滑, 但由于公司建立了丰富的物联网核心产品线，并且实现了平台整合能力，自2023 年下半年，物联网业务扭转了2023 年上半年下滑的趋势并恢复增长。

    　　盈利预测与投资建议。我们认为端侧AI 的发展正在改变我们的生活，软件定义硬件的趋势明确，公司在操作系统层面的核心卡位有望持续拉动公司的长期发展。我们预测，公司2024-2026 年营业收入分别为65.92/80.13/98.68 亿元，归母净利润分别为7.97/10.18/12.96 亿元，对应EPS 分别为1.73/2.21/2.82 元。参考可比公司，结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予2024 年动态 PE45-50 倍，6 个月合理价值区间为77.95-86.62 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：智能网联汽车行业推进不及预期，AI 技术进展不及预期，行业政策风险。