本报告导读：

    　　2025 年前三季度公司营收51.48 亿元（yoy+39.34%），归母净利润2.29 亿元（yoy+50.72%），AIoT业务成为公司新核心驱动力，看好公司长期发展空间。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维持“增持”评级，上调目标价至75.85（+1.07）元。我们预计公司2025-2027 年（新增2027）EPS 分别为1.24 (-0.14) / 1.52(-0.32) /1.79 元，可比公司2026 年平均PE 18.42X，公司今年业绩高速增长，端侧智能战略为未来增长提供新动能，给予公司一定估值溢价，给予2026 年50 倍PE，对应目标价75.85 元。

    　　业绩延续高增亮眼表现，前三季度收入同增39%。2025 年前三季度公司业绩亮眼，公司营收51.48 亿元（yoy+39.34%），归母净利润2.29亿元（yoy +50.72%），扣非净利润2.00 亿元（yoy+57.58%）；单Q3营收18.48 亿元（yoy+42.87%），归母净利润0.71 亿元（yoy+48.26%），扣非净利润0.64 亿元（yoy+64.76%），超过上半年增速，业绩呈现加速上涨态势。

    　　业务结构变化使得毛利率下降，费用管控推动净利率提升。2025 年前三季度，毛利率、净利率分别为31.72%/4.46%，同比-4.74、+0.27pct。毛利率下降主要系低毛利率的物联网业务占比提升导致。

    　　前三季度销售/管理/研发费用率分别为3.42%/8.11%/16.75%，同比下降0.70/1.25/4.48pct，研发费用下降主要由于规模效应开始显现。经营活动产生的现金流量净额为4.01 亿元，同比-13.70%，主要由于存货增加及应收账款上升所致。合同负债由期初的5.82 亿元增长至8.90 亿元，增幅高达52.92%，未来业绩增长具备较强确定性。

    　　AIoT 业务高速增长，成为公司新核心驱动力。2025 年上半年，公司智能物联网（AIoT）业务收入同比大增136.14%，首次超越智能汽车业务，成为最大收入来源。受益于AI 浪潮推动的终端智能化升级，公司AIoT 平台化战略效果显著，软硬件一体化能力持续强化。

    　　公司推出AI 眼镜、AIPC、工业机器人及AMR 等多款新产品，带动产业链协同扩张。AIoT 业务的快速崛起，公司正进行从“车载智能”向“全场景智能终端”的战略切换，增长动能实现结构性转移。

    　　风险提示：AI技术进展不及预期，行业政策风险。