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富祥药业(300497)机构评级研报股票分析报告

 
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富祥药业(300497):业绩有望边际改善 关注新产能释放节奏

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2021-08-13  查股网机构评级研报

  半年度业绩有所下滑,公司开展回购、管理层增持彰显业绩增长信心公司发布2021 年半年报,实现营业收入7.75 亿元(-4.97%),归母净利润1.52亿元(-30.51%),扣非后归母净利润1.36 亿元(-34.13%)。由于原材料价格上涨、疫情导致普通抗生素需求下滑等因素影响,我们下调2021-2022 年盈利预测,并新增2023 年盈利预测,预计2021-2023 年公司归母净利润分别为3.41(-1.44)亿元、3.98(-1.81)亿元和4.89 亿元,EPS 分别为0.62(-0.42)元、0.72(-0.53)元和0.89 元,当前股价对应PE 为19.6 倍/16.8 倍/13.7 倍。但考虑到:(1)公司培南系列产能即将逐步释放,(2)公司近期公告将开展回购,管理层增持等,表明了对于未来业绩增长的信心,维持“买入”评级。

      2021 年公司业绩有望逐季度改善

      分季度看,2021 年2 季度公司利润为7806 万元,同比下滑42.37%,主要是由于2020 年同期业绩基数较高,但环比仍有所增长,表明公司业绩处于边际改善之中。公司毛利率受6-APA 等原材料价格上涨、舒巴坦价格下滑等因素影响近几个季度均处于下滑态势,我们认为目前6-APA 价格已经处于高位,未来成本压力继续上升的概率不大,舒巴坦需求边际改善也将带动价格回升,培南系列产品价格保持高位,销量稳定增长,由于2020 年3-4 季度因成本上升、疫情导致抗生素需求下滑等因素影响,业绩基数较低,我们认为2021 年公司业绩有望逐季度改善。

      新产能逐步落地,关注潜在业绩增长点

      目前公司600 吨4-AA 及200 吨美罗培南项目正在建设之中,项目完成后公司将成为4-AA 领域龙头,在碳青霉烯领域实现从起始原料到下游原料药全产业链布局。由于目前4-AA 价格处于高位且需求量仍在持续增长之中,我们认为该项目建成后有望贡献可观的业绩增量。子公司潍坊奥通年产616 吨那韦中间体项目(主要包括氯酮、氯醇和2R 环氧化物)已经建成,并完成了竣工验收工作,目前已进入试生产阶段,抗病毒药物/中间体有望成为新的增长点。

      风险提示:原材料成本增加导致毛利率下滑,新产能释放后业绩不及预期。

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