1 月生猪销量稳健恢复，销售均价环比略有下跌。根据公司公告，1 月公司生猪销售量约150.6 万头，环比增长22.8%，同比增长50%；实现收入24.71 亿元，同比下滑约39.3%，收入下滑主要源于猪价同比大跌；销售均价14.09 元/公斤，环比下跌13.1%，同比下跌约58.8%；测算出栏均重约116 公斤，成本继续保持下降，估算头均亏损约300~400 元。

    1 月鸡价维持相对高位，预计肉鸡业务盈利情况良好。根据公司公告，1 月公司销售肉鸡约0.9 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），环比下滑5.6%，同比增长6%；实现收入26.35 亿元，环比下滑8.6%，同比增长8.3%；销售均价13.98 元/公斤，环比下跌4.3%，同比下跌0.1%。考虑公司养殖成本优势，预计1 月公司肉鸡业务盈利情况良好。

    春节后猪价再次下行，关注行业去产能节奏。据搜猪网，2 月12 日全国瘦肉型生猪出栏均价12.83 元/公斤，较节前下跌15.37%，行业再次陷入亏损状态。从大周期角度而言，2021 年上半年行业产能持续增加，根据生猪生长周期推算，至2022 年上半年，行业供给或继续增长。

    叠加季节性因素，2022 年上半年行业亏损幅度或将进一步加大，产能去化有望持续。

    盈利预测与投资建议：维持“买入”评级。公司生猪业务经营迎来困境反转，生猪出栏和成本均有望迎来恢复性改善，我们预计2021-23 年公司的EPS 分别约-2.11、0.3、2.87 元/股，维持合理价值约22.96 元/股，对应23 年PE 约8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：畜禽价格波动风险、疫情风险、食品安全等。