公司7 月销售价格抬升明显，生猪出栏量环比转正。同时，公司养殖成本持续改善，22Q3 猪价维持强势或带动公司利润释放。维持“强烈推荐”投资评级。

    价格改善明显，生猪出栏止跌回升。生猪养殖方面，2022 年7 月，公司生猪出栏量132 万头，环比增长7.5%，连续3 个月下滑后首次实现环比正增长；毛猪销售均价22.1 元/公斤，环比上涨29%；销售收入34.2 亿元，环比增长36%。我们测算，7 月生猪出栏体重环比下滑2.1%至117 公斤、仍处正常水平。

    2022 年1-7 月，公司生猪出栏量933 万头，同比增长56%，完成全年出栏目标的52%。禽养殖方面，2022 年7 月，公司肉鸡出栏量9197 万只，环比增长6.5%；毛鸡销售均价16.4 元/公斤，环比上涨12%；销售收入29.3 亿元，环比增长14%。2022 年1-7 月，公司毛鸡出栏量5.8 亿只，同比增长0.1%。

    成本持续下行，且仍有下行空间。根据公司2022 年上半年业绩快报，我们估算公司22Q2 综合成本已降至17.0~17.5 元/公斤，连续5 个季度环比改善，主要系母猪存栏结构优化、费用折旧等下降、生产效率提升等因素的影响。

    公司6 月末能繁母猪存栏已接近120 万头、年底计划增至140 万头左右，或支撑2023 年生猪出栏量维持高增。在生产成绩提升加持下，出栏量快速增长或带动公司养殖成本继续下行。

    周期反转向上，22Q3 猪价有望维持强势。从母猪产能、行业盈利以及猪料销量等多维度来看，猪价或已从2022 年3 月底实现反转。根据国家统计局以及农业农村部数据，2021 年6 月能繁母猪存栏见顶，7-10 月能繁母猪产能加速去化，11 月受猪价超预期反弹影响，去化幅度有所收窄。按照产能传导周期推算，22Q3 生猪出栏或持续收缩，而需求端或季节性好转。供给收缩叠加需求边际改善，22Q3 猪价有望维持强势。

    维持“强烈推荐”投资评级。公司7 月猪、鸡价格抬升明显，生猪出栏量环比重回正增长。同时，公司生猪养殖业务综合成本持续改善，22Q3 猪价维持强势或带动公司利润释放，继续强烈推荐。维持2022~2024 年EPS 预测-0.14元、1.49 元、1.28 元，结合以往猪价上行期的头均市值水平以及对2023 年的出栏量预测，维持目标价30.46 元，对应2023 年PE 约20X，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：猪价表现/公司规模扩张低于预期，突发大规模不可控疫情。