公司披露2022 年半年报。公司2022 年上半年实现营业收入31535.46百万元，同比增长2.96%，归属净利润-3523.53 百万元，同比下滑41.07%，EPS-0.55 元，加权平均ROE 为-11.44%，同比下降5.84 个百分点。其中，公司2022 年Q2 实现营业收入16949.88 百万元，同比增长22.7%，归属净利润239.78 百万元，Q2 单季度归属净利润环比、同比均由负转正。分板块来看，2022 年上半年，公司生猪养殖板块整体仍处于亏损状态，而家禽养殖板块则整体实现盈利。

    生猪板块业绩趋势前低后高，6 月开始进入月度盈利状态。公司2022年上半年生猪销量800.6 万头（含毛猪和鲜品），同比增长70.8%，毛猪销售均价为13.59 元/公斤，同比下降41.74%。生猪养殖板块2022 年上半年实现营业收入14126.35 百万元，同比下滑3.17%，毛利率-11.4%，同比回升0.23个百分点。随着猪价的回升，公司生猪养殖板块从6 月开始扭亏为盈。公司中期期末的高效能繁母猪存栏量约120 万头，窝均健仔10.8 头，持续优化的种猪结构为公司后续的出栏规划和降本增效提供有力保障。

    公司家禽养殖板块上半年整体实现盈利，下半年有望延续向好趋势。公司上半年销售肉鸡4.88 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长0.88%，其中鲜品鸡与熟食鸡共销售7171.5 万只，同比增长1.74%；毛鸡销售均价13.88元/公斤，同比上升0.43%。公司肉鸡养殖业务2022 年上半年实现营业收入14851.29 百万元，同比上升8.73%，毛利率5.92%，同比下降8.07 个百分点。

    肉鸡养殖业务毛利率同比大幅下降的主要原因在于，受到饲料原料价格大幅上涨影响，养殖成本的上升挤压当期肉鸡养殖业务的利润空间。在生猪价格回升的带动之下，毛鸡价格下半年的运行水平有望优于上半年，公司家禽养殖板块下半年业绩有望延续向好趋势。

    投资建议

    鉴于6 月以来猪价回升幅度明显，我们向上调整对公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年归母公司净利润-1.23/48.27/140.47 亿元（前值为-22.63/46.98/132.57 亿元），对应EPS 为-0.02/0.74/2.15 元，目前股价对应2023/2024 年PE 为31/11 倍，维持“买入-B”评级。。

    风险提示：生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、新冠疫情导致运输不畅风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。