1H22 业绩符合我们及市场预期

    　　温氏股份发布1H22 业绩：1H22 营业收入315.35 亿元，同比+3.0%；归母净利润-35.24 亿元，同比下降10.26 亿元。其中2Q22 营业收入169.50 亿元，同比+22.7%；公司扭转亏损，实现归母净利润2.40 亿元，同比、环比分别提升32.81、40.03 亿元，符合我们及市场预期。2Q22 公司业绩同比及环比改善，得益于上半年猪价上行及公司养殖成本改善。

    　　1）生猪养殖：1H22 生猪销售收入同比+2.4%至134.37 亿元，出栏同比+70.8%至800.6 万头。其中公司6 月毛猪均价同比+20.4%至17.1 元/千克，回归公司养殖成本线以上，公司生猪养殖业绩单月扭亏为盈。2）肉鸡养殖：

    　　1H22 肉鸡销售收入（含毛鸡、鲜品和熟食）同比+9.9%至141.44 亿元，肉鸡销售量同比+0.9%至4.88 亿羽，毛鸡均价同比+0.43%至13.88 元/千克。

    　　发展趋势

    　　2H22 猪周期上行，畜禽养殖行业盈利修复。2H22 猪周期稳步上行，据22省市生猪平均价，7 月至今平均价格较上半年均价提升55.0%至21.89 元/千克。猪价上行带动生猪养殖行业盈利改善，据博亚和讯，外购仔猪养殖盈利、自繁自养养殖盈利分别自5 月底、7 月初转正。此外，黄羽鸡养殖行业持续去化，据中国禽业协会，黄羽鸡祖代产能自2019 年逐年下滑；叠加畜禽蛋白替代消费作用，我们认为禽肉价格有望提升、进而禽养殖行业盈利得以持续修复。

    　　重视生物安全防控及优化养殖效率，公司生猪养殖柳暗花明。1）肉猪养殖：

    　　一方面，公司重视生物安全防控及养殖效率提升，推动成本持续降低。据公司公告，公司养猪业务PSY 提升至20 头、肉猪上市率近90%；生猪养殖完全成本稳步降至17 元/千克。另一方面，公司生产结构向好，当前公司二元母猪比例提高、能繁母猪数量提升，据公司公告，公司能繁母猪数量较2021年底100~110 万头提升9~12%至报告期末约120 万头，我们判断可以支撑2022 年1,800~2,000 万头的出栏量。2）肉鸡养殖：基于畜禽替代消费、黄羽鸡产能去化对鸡价的带动，我们判断公司作为具备成本控制能力的肉鸡养殖龙头有望受益。

    　　盈利预测与估值

    　　当前股价对应2022/2023 年4.7/2.9 倍市净率，基于公司畜禽养殖双轮驱动有望带动下半年业绩弹性释放，我们分别上调2022 年、2023 年归母净利润41.2%、4.2%至7.65 亿元、202.19 亿元，维持2022 年目标价30.0 元不变，对应2022/2023 年6.2 倍/3.8 倍市净率，32.7%向上空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　猪价及公司出栏量低预期；成本上涨压力；动物疫情及政策风险。