事件 公司发布2022 年半年度报告。

    　　畜禽价格向好，Q2 公司业绩扭亏为盈 2022H1 公司营业收入为315.44 亿元，同比+2.97%，其中肉鸡类养殖、猪肉类养殖分别贡献148.51亿元、141.26 亿元，同比+8.73%、-3.17%。公司实现归母净利润-35.24亿元，同比-41.07%；扣非后归母净利润-38.64 亿元，同比-22.61%。公司综合毛利率-0.90%，同比-3.17pct；期间费用率11.1%，同比-0.09pct；其中财务费用显著增加主要由于利息支出增加。上半年公司为应对行业低迷期持续增加的资金储备，计提利息支出8.67 亿元；摊销股权激励费用3.74 亿元。22Q2 公司收入169.54 亿元，同比+22.71%；归母净利润2.40亿元，同比+107.88%；扣非后归母净利润-2.67 亿元，同比+92.77%。期间费用率10.53%，同比-2.62pct；综合毛利率+3.71%，同比+15.05pct。

    　　22H1 肉猪销售800.6 万头，6 月实现扭亏为盈 2022H1 公司销售肉猪800.60 万头，同比+70.8%；公司毛猪销售均价约为13.59 元/kg，同比-41.74%。我们估算H1 生猪出栏均重约为118.67kg，同比-1.07%。由于1-5 月猪价整体较为低迷，公司生猪业务出现亏损；随着6 月公司生猪销售均价达17.1 元/kg，公司猪业实现月度扭亏为盈。公司通过持续优化猪种结构、重构疫病防控体系，不断推进降本增效的各项工作，公司猪业生产成绩逐步提高；在克服饲料原料价格连续上涨压力的同时，公司生猪养殖完全/综合成本逐步下行。22H1 末公司固定资产347.45 亿元，同比+8.49%；在建工程47.53 亿元，同比-34.04%；生产性生物资产55.88亿元，同比-37.18%；高效能繁母猪存栏量约120 万头，窝均健仔10.8 头，肉猪上市率接近90%。

    　　肉鸡业务实现盈利，成本控制行业领先 2022H1 公司销售肉鸡4.88 亿只，同比+0.83%。公司毛鸡销售均价为13.88 元/kg，同比+0.43%；销售毛利率为5.92%，同比-8.07pct。公司禽业生产成绩保持历史高位，肉鸡上市率达94.9%，料肉比2.87（同比降低0.01），成本控制行业领先。

    　　虽受饲料原材料价格上行影响，公司肉鸡养殖成本有所提升；但受益于销售价格连续多月维持历史较高水平，肉鸡业务仍实现总体盈利。

    　　投资建议 公司以生猪、肉鸡养殖为核心双主业。随着猪周期上行趋势的到来，叠加出栏增长，公司盈利能力有好转趋势。同时黄鸡价格高位震荡保持较好盈利能力。我们预计22 年公司业绩扭亏为盈。预计2022-2023 年 EPS 分别为0.13 元、2.58 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示 动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；生猪及肉鸡价格波动的风险；政策变化的风险等。