盈利能力全面改善，猪、鸡共振行情已至，维持“买入”评级温氏股份发布2022 年中报，公司2022 年上半年实现营收315.35 亿元（+2.96%），实现归母净利润-35.24 亿元（-41.07%）。公司单Q2 实现营收169.54 亿元（+22.71%），实现归母净利润2.40 亿元（+107.88%）。公司2022Q1 计提9.97亿元肉猪存货跌价准备已于Q2 全部转销及转回。我们上调公司2022 年盈利预测，维持公司2023-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为51.06/177.09/165.23 亿元（前预测值为5.88/177.09/165.23 亿元），对应EPS 分别为0.78/2.71/2.52 元，当前股价对应PE 为31.2/9.0/9.6 倍。生猪、黄羽鸡价格于6月下旬迎来上行，公司盈利能力全面改善，维持“买入”评级。

    公司生猪养殖生产指标改善明显，受益于猪价上行，头均盈利大幅提升生猪养殖板块：公司2022H1 销售生猪800.60 万头（+70.80%），肉猪类实现营收141.26 亿元（-3.17%）。关键生产指标来看，截至6 月末，公司高效能繁母猪存栏量约120 万头，窝均健仔10.8 头，公司6 月仔猪生产成本约375 元/头；肉猪育肥存活率接近90%，料肉比约为2.74，公司生产指标稳步提升。我们测算，公司Q2 生猪综合成本降至17.0 元/公斤。公司预计2022 年全年商品猪出栏综合成本将有望降至17.0 元/公斤以下。

    2022HI 公司肉禽出栏控量稳价，猪鸡共振行情徐步而至肉禽养殖板块：肉鸡：2022H1 公司销售黄羽肉鸡4.88 亿只（+0.14%），上市率达94.9%，生产成绩保持历史高位，预计全年出栏肉鸡11 亿羽。上半年公司毛鸡销售均价13.88 元/公斤（+0.43%）；成本端受饲料价格抬升影响，我们测算Q2 肉鸡完全成本约13.8 元/公斤。7 月以来，全国黄羽鸡价格呈现快速上涨趋势，黄羽中速鸡只均利润接近5 元/羽，预计公司Q3 肉鸡盈利兑现能力将显著提升。

    肉鸭：公司上半年肉鸭 2432.92 万只（含毛鸭和鲜品）。报告期内，公司积极推展下游禽肉屠宰及熟食加工及预制菜产品，持续高增速及销量占比提升可期。

    风险提示：饲料原料价格上涨，养殖疫病风险等。