核心观点：

    　　1 季度生猪出栏同比增长39%，出栏均重环比基本持平。根据公司披露销售情况简报，3 月公司生猪销售量207.28 万头，环比增长7.1%，同比增长43.1%；实现收入37.51 亿元，同比增长78.1%；销售均价15.2 元/公斤，同比上涨24.9%；测算出栏均重约119 公斤，环比基本持平。1-3 月，公司累计销售生猪559.54 万头，同比增长39.1%，公司生猪出栏量增长主要源于投苗增加及生产成绩提升。

    　　肉鸡销售保持稳步增长，受益于3 月鸡价回暖。根据公司披露销售情况简报，3 月公司销售肉鸡约0.96 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），环比增长12.6%，同比增长19.6%；实现收入28.65 亿元，环比增长15.2%，同比增长26.2%；销售均价13.34 元/公斤，环比增长5.4%，同比基本持平。1-3 月，公司累计销售肉鸡约2.67 亿只，同比增长17.7%。受益于近期黄鸡价格回暖，公司肉鸡业务亏损有所收窄。

    　　能繁母猪存栏量超140 万头，养殖成本有望持续改善。公司持续提升精细化管理，优化疫病防控，2 月公司肉猪上市率约 93%，PSY 接近21，随着养殖效率提升，成本有望持续下降。产能方面，据投资者关系记录表披露，目前公司能繁母猪存栏量超140 万头，后备母猪存栏约50-60 万头，产能储备较为充裕。

    　　盈利预测与投资建议。维持“买入”评级。我们预计公司2022-24 年归母净利润分别为52.20、103.65、197.0 亿元，对应EPS 分别为0.8、1.58、3.01 元/股，维持合理价值约26.9 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。