事件：

    　　公司发布2022 年年报及2023 年一季报。1）2022 年公司实现营业收入837.08 亿元，同比增长28.87%；归母净利52.89 亿元，同比扭亏为盈。Q1-Q4 公司归母净利分别为-37.63 亿、23.98 亿、42.09亿和46.03 亿。生猪和肉鸡价格回升，公司业绩逐季好转。2）2023年一季度公司实现营业收入199.70 亿元，同比增长36.92%；归母净利润-27.49 亿元，同比亏损收窄。一季度生猪、肉鸡价格下降明显，同时成本较22 年Q4 有所抬升，公司亏损较多。

    　　出栏量稳步增长，22 年Q4 高景气、23 年Q1 低迷生猪：出栏稳步增长，降本增效成效显著。2022 年公司生猪其中出栏量1790.86 万头，同比增长35.49%；毛猪均价19.05 元/公斤，同比增长9.55%。同时生产成绩提高，22 年全年肉猪养殖综合成本下降至约8.6 元/斤，23 年目标成本进一步下降至8 元/斤以下。

    　　23 年Q1 生猪价格低迷，公司出栏量依然同比增长39.07%。

    　　肉鸡：22 年行业高景气，盈利大增。22 年公司黄鸡公司销售肉鸡10.81 亿只，同比下降1.83%。黄鸡产能去化深刻，22 年价格明显上涨，公司毛鸡销售均价15.47 元/公斤，同比上升17.20%。

    　　生猪产能持续去化，下半年价格有望好转

    　　2022 年12 月至今，生猪价格持续低位，行业亏损严重。尤其是今年1-3 月猪病严重，产能去化加速。根据农业农村部数据，自2022 年12 月以来能繁母猪存栏环比持续下降，对应下半年生猪供给将逐渐减少，同时需求持续改善，预计下半年价格将有所改善，2024 年行业或将迎来较好周期。

    　　看好公司，维持“买入”评级

    　　2023 年一季度生猪价格持续低迷，下半年供需格局将有所改善。预计2023 年生猪价格整体波动或较小，但成本管控优秀企业仍可盈利。我们预计公司2023-2025 年生猪出栏量为2600/3200/3500万头。预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.90 元、2.80 元和1.99元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险，价格上涨缓慢风险