核心观点：

    　　单4 季度业绩扭盈为亏，符合市场预期。公司发布2023 年业绩预告，预计23 年公司归母净利润为亏损60-65 亿元，同比减少213.44%-222.9%；扣非后净利润为亏损61-67 亿元，同比减少222.83%-234.91%。23 年畜禽价格低迷、资产减值等因素拖累公司业绩。单4季度，公司归母净利润为亏损14.7-19.7 亿元，较3 季度扭盈为亏，主要源于4 季度猪价以及黄鸡价格下跌等因素影响。

    　　超额完成23 年出栏目标，养殖成本持续下行。根据公司月度经营公告，23 年公司累计销售生猪2626.2 万头，同比增长46.65%，超额完成全年出栏目标；生猪销售均价为14.81 元/公斤，同比下降22.26%；估算全年头均利润约210-230 元/头；估算全年养殖成本约16.6-16.8元/公斤。单4 季度，生猪出栏量为793.6 万头，同比增长44.6%；估算4 季度养殖成本约16-16.2 元/公斤。公司养殖成本持续优化，种猪存栏水平保持稳定，根据投资者关系活动记录表，截至23 年10 月末能繁母猪存栏量157 万头，较9 月末增长1 万头。

    　　肉鸡生产成本领先行业，出栏量同比保持增长。根据公司月度经营公告，2023 年公司累计销售肉鸡11.83 亿只，同比增长9.51%；毛鸡销售均价约13.69 元/公斤，同比下降11.51%，销售均价处于公司养殖成本线以上。单4 季度，公司销售肉鸡3.22 亿只，同比增长8.04%。公司肉鸡生产保持稳定，核心生产指标继续提升，肉鸡养殖成本持续领先行业。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-25 年归母净利润分别为-64.0、75.10、146.37 亿元，对应EPS 分别为-0.96、1.13、2.20 元/股，维持合理价值约22.92 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险等。