公司披露2024 年年报和2025 年1 季报。公司2024 年实现营业收入1049.24 亿元，同比+16.7%，归属净利润92.30 亿元，同比扭亏为盈（去年同期为-63.90 亿元），EPS1.39 元，加权平均ROE24.59%，公司2024 年生猪养殖业务和养鸡业务利润均同比上升。利润分配预案为：每10 股派发现金红利2 元（含税）。公司2025 年1 季度实现营业收入243.18 亿元，同比+11.34%，归属净利润20.01 亿元，同比扭亏为盈（去年同期为-12.36 亿元）。

    截止2025 年1 季度末，公司资产负债率约为51.45%，环比2024 年底的53.14%下降1.7 个百分点，财务相对稳健。

    生猪养殖业务生产成绩持续向好。公司2024 年销售肉猪3018.27 万头，同比增长14.93%；毛猪销售均价16.71 元/公斤，同比增长12.83%；肉猪类实现营业收入648.55 亿元，同比增长33.71%。公司2025 年1 季度销售肉猪859.35 万头，同比增长19.69%；肉猪类实现营业收入154.76 亿元，同比增长25.73%。得益于生猪基础生产管理和重大疫病防控等工作的加强，公司核心生产指标持续改善，养殖成本持续降低。截止到2025 年2 月，公司肉猪养殖综合成本已经下降至6.3 元/斤左右，且区域单位之间成本差异逐步缩小，公司养猪单头盈利水平在行业中处于领先梯队。

    肉鸡养殖业务以成本效率应对鸡价的阶段性低迷。公司2024 年销售肉鸡12.08 亿只，同比增长2.09%；毛鸡销售均价13.06 元/公斤，同比下降4.60%；肉鸡类实现营业收入357.18 亿元，同比下降2.58%。公司2025 年1 季度销售肉鸡2.82 亿只，同比增长5.39%；肉鸡类实现营业收入68.44 亿元，同比下滑10.55%。受年后季节性消费需求低迷影响，虽然鸡价出现阶段性低迷，但公司肉鸡养殖成本表现出色，2 月的毛鸡出栏完全成本已降至5.6 元/斤。

    投资建议

    我们预计公司2025-2027 年归母净利润104.39/126.11/146.03 亿元，对应EPS 为1.57/1.90/2.19 元，当前股价对应2025 年PE 为11 倍，维持“买入-B”评级。

    风险提示

    生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。