事件

    　　公司发布2025 半年度报告，上半年实现营业收入498.52 亿元，同比增长5.91%；归属于上市公司股东的净利润34.75 亿元，同比增长159.12%。

    　　养猪板块盈利较好，养鸡业务有所亏损

    　　分业务来看，2025 年上半年，公司养猪业务盈利约51 亿元，养鸡业务亏损约12亿元（含存货跌价准备约5 亿元），水禽业务亏损约2 亿元。2025 年上半年公司销售肉猪1661.66 万头，同比增长15.6%；猪类销售收入327.35 亿元，同比增长16.26%；毛猪销售均价14.93 元/公斤，同比下降2.56%。2025 上半年公司销售肉鸡5.98 亿只，同比增长9.16%，肉鸡类销售收入151.27 亿元，同比下降9.29%。

    　　毛鸡销售均价10.84 元/公斤，同比下降18.43%。

    　　养殖成本继续下降，财务结构有所改善

    　　核心生产指标改善，生产成绩持续向好。上半年，6 月份，公司肉猪上市率93%左右，料肉比2.55。公司肉猪养殖综合成本降至6.2 元/斤，同比下降约1.2 元/斤6 月份肉鸡上市率95.3%，料肉比2.81。上半年，公司毛鸡出栏完全成本降至5.6元/斤，同比下降0.6 元/斤。公司资产负债率持续下降，财务结构有所改善。2025年6 月，公司资产负债率降至50.6%，比上年末下降2.8%。当前公司资金储备较为充裕。

    　　投资建议

    　　考虑到鸡价低迷和猪价周期性变化较大，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为1047.97/1129.44/1199.28 亿元，同比分别-0.06%/+7.77%/+6.18%；归母净利润分别为78.54/134.31/119.94 亿元，同比分别为-14.91%/+71.00%/-10.70%。

    　　EPS 分别为1.18/2.02/1.80 元。2025 年公司生猪出栏快速增长，养殖主业稳健发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫病风险，生猪价格长期处低位风险，原材料价格波动风险。