投资要点

    苏州设计:专业建筑设计服务商。苏州设计以建筑设计为核心业务(收入占比>90%),2014 年公司实现营业收入33802.92 万元、净利润5416.20 万元,分别同比增长18.60%和-2.17。发行完成后,赛德投资持股比例为49.67%,戴雅萍等87 名自然人股东持股比例为25.33%;公司实际控制人为戴雅萍、查金荣等7 名一致行动人。

    建筑设计市场规模大,行业集中度低。我国建筑设计行业营业收入由2006 年的461.75亿元增长至2012 年的1676.70 亿元,年平均增速达43.85%。国内建筑设计等工程技术服务业集中度较低,行业内建筑设计单位市场份额均不高,行业内尚未出现能够主导国内市场格局的规模化企业;中国工程设计企业60 强(ENR)市场集中度从28%下降到19.8%;勘察设计单位数量的明显增加,加剧行业整体竞争的程度。

    苏州设计以建筑设计业务为主,注重技术研发与创新。建筑设计收入是公司营业收入的主要来源。公司长期注重研发投入,先后成立多个技术研发平台,并且公司正在进行多个项目的研发;公司已完成多个绿色节能建筑项目,在在建筑节能、低碳绿色建筑特别是既有建筑的生态改造方面积累了丰富的经验。

    公司未来发展。以建筑设计业产业升级为契机,加大研发投入、以技术创新推动服务升级,拓展和完善服务种类,提升综合竞争优势,包括在江苏重要城市和外省城市设立分支机构、进入与建筑设计相关的建筑工程技术服务领域等。

    盈利预测与定价:我们预测公司2015-2017 年净利润分别为4700 万元、6300 万元和7500 万元,按发行后总股本6000 万股计算的2015、2016、2017 年EPS 分别为1.04元、1.39 元和1.67 元。公司本次拟公开发行新股1500 万股,预计募集资金金额31365万元,按照目前的新股发行规则,公司此次发行采用直接定价方式,全部股份通过网上发行,不进行网下询价和配售,本次发行价格为20.91 元。

    风险提示:固定资产投资放缓风险、市场竞争风险、应收账款风险