事件描述

    8 月25 日，公司发布2021 年中报业绩，实现营收14.41 亿元，同比增长72.28%；归母净利润3.23 亿元，同比增长68.92%；扣非净利润3.02 亿元，同比增长59.87%。公司公告拟以自有资金不超过4444 万美元收购参股子公司Alpine 剩余约62%的股权。

    事件评论

    H1 境外营收超去年全年，产品结构升级清晰：单Q2，得益于海外电信和数通客户订单多点突破以及一流的交付能力，公司实现营收8.17 亿元，同比增长44%，环比增长31%；归母净利润2.11 亿元，同比增长56%，环比增长87%。量价层面，21H1 公司点对点光模块营收14.10 亿元；销量336 万只，同比增长20%；销售均价为420 元，同比增长43%，产品结构升级清晰；境外业务发展迅猛，点对点光模块营收11.54 亿元，超过去年全年的境外营收体量，占比达82%；销售均价为550 元，高于整体售价水平，主要因为出口产品中高速率模块占比更高。

    一流成本费用管控，Q2 盈利能力大幅环比改善：单Q2 公司毛利率达到34.6%，环比大幅改善4.07pct，或主要得益于：1）产品结构变化；2）持续优化工艺降低成本。21H1 公司整体期间费用同比下降，单Q2 管理费用率环比下降0.17pct，研发费用率环比下降0.94pct，业务推广费用增长略有加速，销售费用率环比增加0.36pct，此外非经损益对利润也有一定增厚，单Q2 净利率环比大幅改善7.78pct。

    收购Alpine 剩余股权，加大硅光子等前瞻布局：新产品方面，公司已成功出样400G DR4 硅光模块及基于EML 和硅光的800G 光模块产品组合，整体进度行业领先。拟全资收购的参股子公司Alpine 成立于2017 年，主要聚焦硅光子、PAM4和相干技术，拥有自主开发的硅光子技术平台，单波100G，DWDM, CWDM 和LAN-WDM 方案，用于数通和电信DCI 场景；2020 年Alpine 营收7369 万元，净利润342 万元。公司拟增加和Alpine 采购日常关联交易的金额，合作更加紧密。

    盈利预测及投资建议：21H1 得益于海外市场发力以及一流的交付能力，公司境外营收或超去年全年体量，产品结构升级清晰。一流的成本费用管控下，公司Q2 毛利率和净利率大幅环比改善。收购Alpine 剩余股权，加大硅光子等前瞻布局。预计2021-2023 年归母净利润为6.80 亿元、8.84 亿元、11.13 亿元，对应同比增速38%、30%、26%，对应PE 29 倍、22 倍、17 倍，维持“买入”评级，重点推荐。

    风险提示

    1. 行业硅光方案渗透率超预期；

    2. 400G 光模块竞争加剧。