事件概述

    　　公司2021H1 公司实现营收14.41 亿元，同比增长72.28%；实现归母净利润3.23 亿元，同比增长68.92%；实现扣非归母净利润3.02 亿元，同比增长59.87%。

    　　分析判断:

    　　海外数通光模块需求旺盛，推动公司业绩高速增长得益于数据中心运营商持续性资本开支与国内外电信市场客户的合作增强，21H1 公司营业收入爆发式增长。公司2021H1 实现营收14.41 亿元，同比增长72.28%，毛利率32.84%，同比下降4.66pct。归母净利润3.23 亿元，同比增长68.92%。报告期内，点对点光模块实现收入14.10 亿元，同比增长72.19%，毛利率33.10%，同比降低5.03pct。主要系：

    　　1）国外市场带动作用明显。自2020H2 以来，国内5G 电信市场阶段性调整，建设节奏放缓。顺应海外数通400G 市场旺盛需求，公司积极开发海外优质客户，2021Q1 公司北美400G 出货量持续环比增长，受益于此，公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润等指标高速增长。

    　　2）毛利率下降系综合因素导致。根据最近几年的趋势来看，公司国外市场毛利率较为稳定，而国内市场毛利率自19 年后大幅度增长。2020 年海外市场景气叠加国内5G 规模化建设，公司高速率产品需求量巨大，毛利率提升1.31pct。2020H2 以来光模块产品价格下降，公司2021Q1 综合毛利率降至低点。而2021Q2 海外数通高速光模块放量推动公司综合毛利率回升。

    　　整体费用端收缩，现金流、资产端向好

    　　费用端：公司21H1 整体费用率为3.99%，较去年同期下降3.80pct。2021H1 销售/管理/研发费用率分别为1.25%/0.98% /2.31%，较去年同期均有所下降，其中管理与研发费用下降幅度较大，分别下降1.05pct、2.37pct，主要系股权激励结束，费用降低。

    　　现金流：公司经营活动产生的现金流量净额由负转正，达到1.29 亿元，同比增长489.28%。现金收入比8.95%，相比于去年同期-3.96%,增长12.91pct。

    　　资产端：存货较期初增加2.33%，公司综合考虑在手及预期订单和备货周期，报告期备货增加。公司早在去年底已提前进行原材料备货，在“芯片荒”背景下，上游原材料价格上涨并未对利润端产生影响。此外叠加海外数通光模块持续放量的因素，公司2021H1 利润大幅上涨。

    　　发展自身优势，顺应市场趋势，高速光模块前景可期自身优势：公司是国内少数可批量交付电信中回传100G 光模块和数通400G 光模块、并且掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，并已成功研发出 200G、400G 光模块产品，成功出样基于EML 和SiPh 解决方案的800G 光模块产品组合。

    　　市场趋势：数据中心市场的高速发展及5G 建设的规模化展开，将会给光模块行业带来全新的市场机遇。数据中心规模扩大与迭代升级对400G 光模块需求较为旺盛+国内5G 建设速度回升双轮驱动下，结合公司自身技术与产品优势，高速光模块前景可期。

    　　投资建议

    　　维持盈利预测不变，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.1 亿元、7.4 亿元、8.2 亿元，对应PE 估值32.2X/26.2X/23.7X，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　5G 及数据中心需求放缓，公司收入降低，存货跌价；400G 等新产品市场拓展不利。