投资要点

    事件：公司发布2021 年业绩预告。2021 年，公司预计实现归母净利润6.40-6.80 亿元（中值为6.60 亿元），同比增长30%~38%，扣非净利润5.78-6.18 亿元（中值为5.98 亿元），同比增长26%~35%。

    点评：1、2021Q4 业绩环比增长显著，持续受益数通高景气：公司2021Q4预计实现归母净利润1.75-2.15 亿元（中值1.95 亿元），同比增长17%~44%，环比增长23%~52%；扣非归母净利润1.46-1.86 亿元（中值1.66 亿元），同比增长16%~48%，环比增长12%~42%。受益于数据中心客户需求环比改善，提货加速，公司2021Q4 恢复高增长，全年维持了显著高于行业的增长，基本符合预期。2021 年，数通市场，北美云服务商400G DR4/100GDR1 需求量爆发式增长，公司顺利突破北美大客户，加速海外厂商替代，无传统产品增速拖累，实现了显著高于行业的增长。电信市场，受制于5G 建设节奏，业务环比改善缓慢，公司加速拓展海外设备商客户业务贡献一定增量。

    2、400G 客户需求继续爆发，200G 国内市场突破：2021 年，云服务商400G需求量爆发式增长，价格平稳下降，行业保持平稳增长，2022 年，我们预计400G 光模块继续保持高增长趋势，200G 开启爆发式增长，行业增速有望显著提升；近期，OSFP MSA 组织首发用于定义800G 模块的OSFP4.0 版本规范，有望加速800G 光模块产业链成熟，头部厂商量产计划积极，有望逐渐开启新一轮高增长；凭借在400G 时代的技术积累和产业链上下游的深度耕耘，公司顺利突破北美大客户，实现400G DR4 光模块的批量供应。伴随新产业园区逐渐建成，公司400G DR4/100G DR1 产能未来有望加速扩张，200G大客户拓展积极，国内客户有所突破，海外客户未来可期，2022 年公司数通业务有望保持较高增长；公司收购参股公司Alpine 的剩余股权，加码硅光和相干产品技术，不断完善公司高端产品技术组合，并有助于加快全球化产业布局，拓宽未来成长空间。

    3、电信业务平稳，海外市场有望继续贡献增量：2022 年，电信100G 需求量有望平稳，公司海外电信设备商客户拓展迅速，贡献增量，电信业务整体有望保持相对平稳。考虑到电信和数通业务增速差，预计占比较低的电信业务收入占比会继续下降。

    4、盈利预测与投资建议：2021 年，公司突破的北美大客户400G DR4/100G DR1需求爆发式增长，海外设备商业务继续放量，驱动全年实现显著高于行业的增长。

    2022 年，北美云服务商需求展望乐观，400G 业务有望维持高增长，收购海外资产加速布局硅光/相干市场；电信市场需求平稳，海外市场贡献增量。我们调整了盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润6.58、8.42 和10.37 亿元，按照2022年01 月24 日收盘价，对应2021-2023 年PE 28.8、22.5 和18.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    5、风险提示：海外400G 需求放缓；大客户拓展不及预期。