事件描述

    　　1 月24 日，公司公告2021 年度业绩预告，预计实现归母净利润6.4 亿元-6.8 亿元，同比增长30.15%-38.28%；实现扣非净利润5.78 亿元-6.18 亿元，同比增长26.01%-34.73%。报告期内非经常性损益对公司净利润的影响约为6200 万元。

    　　事件评论

    　　Q4 环比增长显著，积压产成品有所消化：纵观2021 年，受益于国内外数据中心市场需求持续增长，以及电信市场客户持续稳定合作，公司取得30%以上的业绩增长。21Q3 受客户提货节奏变化影响，公司营收环比有所下滑，21Q4 伴随客户提货节奏加快，叠加数通及电信行业需求持续回暖，积压的产成品或有所消化，带动营收及业绩增长提速。取业绩预告中值，21Q4 公司预计实现归母净利润1.95 亿元，同比增长30%，环比增长38%；实现扣非净利润1.66 亿元，同比增长32%，环比增长27%；21Q4 非经损益达到约2900万元，同比增长约22%，或主要来自政府补贴和投资收益。

    　　北美大客户有望突破，渠道资源优势凸显：从认证壁垒来看，公司海外产能布局逐步推进，以应对越来越多客户对海外出货的要求，公司数通200G 产品推出较早，北美大客户有望看到进一步突破。此外，公司保持和海外头部数通设备商良好合作关系，有望借助设备商渠道交付高端数通产品；海外渠道资源是公司核心优势之一，强化公司触达核心大客户的能力。展望22 年，公司在手订单饱和，核心芯片备料充分，交付能力保持强劲。

    　　行业景气持续向上，公司受益程度可观：数通市场景气持续向上，从服务器产业链上游信骅数据来看，12 月营收同比增长32%，环比增长12%，单月营收再创新高。展望22 年核心大客户400G 需求持续向好；国内200G 需求起量，公司有望积极参与。21H2 以来5G 建设节奏有所提速，叠加库存消化充分，22 年电信传输侧需求有望回暖。

    　　硅光子公司收购获批，积极应对行业变革：公司硅光布局取得新进展，1 月19 日，美国外国投资委员会（CFIUS）发出批准公司收购海外Alpine 公司剩余股权通知函。Alpine成立于2017 年，主要聚焦硅光子、PAM4 和相干技术，拥有自主开发的硅光子技术平台，单波100G，DWDM, CWDM 和LAN-WDM 方案，用于数通和电信DCI 场景。公司拟增加和Alpine 采购日常关联交易的金额，合作更加紧密。从硅光产品进度来看，公司已成功出样400G DR4 硅光模块及基于硅光的800G 光模块产品组合，整体进度行业领先。

    　　盈利预测及投资建议：21Q4 伴随客户提货节奏加快，叠加数通及电信行业需求持续回暖，积压的产成品或有所消化，带动营收及业绩增长提速。从认证壁垒来看，公司海外产能布局逐步推进，北美大客户有望突破；数通设备商渠道优势逐步凸显，打开新增长空间。展望22 年行业景气持续向上，公司受益程度可观。硅光子公司收购获批，积极应对长期行业变革。预计2021-2023 年公司归母净利润为6.56 亿元、8.44 亿元、10.39 亿元，对应同比增速33%、29%、23%，对应PE 29 倍、22 倍、18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、海外大客户突破不及预期；

    　　2、硅光渗透率提升超预期。