事件：

    8月25日，公司发布2022年半年度报告。报告期内公司实现营业收入14.79亿元，同比增长2.61%；归属于上市公司股东的净利润为4.61亿元，同比增长42.75%；扣除非经常性损益后的净利润达3.58亿元，同比增长18.63%。

    北美客户需求稳健，国内数通市场回暖

    2022年上半年，北美主要数据中心客户为应对流量增长，开始规模部署200G、400G光模块，提升数据中心网络速率，保持稳定的资本开支投入。

    随着数字经济和“东数西算”工程推进，国内云计算投资保持稳定增长。

    公司凭借客户资源、产品研发、高端产能、供应链管理和质量保障等多方面的优势，保持营收增长。

    高端数通产品批量出货，核心业务盈利能力提升报告期内公司实现点对点光模块销售量336万只，其中境外销售量274万只，点对点光模块业务境外营收占比为76.62%。200G、400G光模块带动公司点对点光模块业务毛利率达到33.77%，较去年同期提高了0.67%。

    2022年下半年，随着后续800G、400G ZR等产品发货量增长，公司盈利能力有望进一步提升。

    产品研发进度行业领先，高端产能稳定提升

    公司2022年4月收购硅光公司Alpine，并率先推出基于薄膜铌酸锂调制器技术的800G光模块、400G ZR/ZR+相干光模块等高端产品。产能方面，报告期内公司实现点对点光模块产能850万只。募投项目有望于2022年达产，预计新增年产能285万只。高端产品研发保持领先和高端产能持续提升，为公司保持行业领先地位、提升盈利水平提供坚实基础。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2022-2024年营收分别为38.33/46.74/56.42亿元，对应增速31.79%/21.94%/20.70%，净利润分别为7.98/9.54/11.30亿元，对应增速20.48%/19.66%/18.39%，EPS分别为1.57/1.88/2.23元/股。我们给予公司2022年24倍PE，对应目标价37.68元。维持“买入”评级。

    风险提示：系统性风险、市场需求不及预期风险、汇率波动风险、中美贸易争端风险。