投资要点

    事件：公司发布2022 年半年报。2022 年上半年，公司实现营业收入14.79亿元，同比+2.61%；归母净利润4.61 亿元，同比+42.75%；扣非归母净利润3.58 亿元，同比+18.63%。2022Q2 公司实现营收7.40 亿元，环比+0.25%，同比-9.37%；归母净利润3.29 亿元，环比+148.19%，同比+56.06%；扣非归母净利润2.21 亿元，环比+61.40%，同比+13.97%。

    点评：1、半年度业绩基本符合预期，数通市场景气度持续：2022 年，数通市场北美云服务商200G 与400G 需求量爆发式增长，公司顺利突破北美大客户后加速海外厂商替代，上半年点对点光模块销量同比提升30.65%至439 万只，实现了显著高于行业的增长。公司产品主要销往海外，受益于美元升值，上半年境外点对点光模块业务销售收入11.12 亿元，其中高速率光模块产品销售占比持续提升，带动公司上半年毛利率同比提升0.90pct 至33.74%；受汇兑损益的正向影响，公司扣非净利率同比提升3.27pct 至24.20%，盈利能力持续提升。公司持续加大在新技术和新产品研发等方面的研发投入，上半年研发费用同比提升96.06%至0.65 亿元，研发费用率同比提升2.10pct 至4.41%。展望未来，公司在手订单饱和，持续拓展国外设备商和云厂商新客户市场机会，有望延续强劲增长趋势。

    2、年底建成新产线助力产能扩张，800G 具备量产能力：2022 年，光模块升级周期下行业需求强劲，200G 与400G 实现高增长，800G 模块头部厂 商逐步进入新一轮升级周期，行业增速有望显著提升。目前公司已具备批量生产800G 光模块的能力，静待客户需求；凭借在400G 时代的技术积累和产业链上下游的深度耕耘，公司顺利突破北美大客户，实现400G DR4 光模块的批量供应，募投新项目产线预计2022 年底建成，扩产夯实放量基础。公司200G 新大客户拓展积极，进展顺利，国内客户已有所突破；公司收购完成参股公司Alpine 的剩余股权，加码硅光和相干产品技术，顺利推出多款基于自研硅光芯片的400G、800G 等高端光模块产品，加快全球化产业布局，持续扩张数通版图，未来成长空间。

    3、盈利预测与投资建议：2022 年，北美云服务商需求展望乐观，公司新大客户有望突破，新产线助力产能扩张，业绩有望持续提升。公司收购硅光、相干资产加速布局硅光、相干市场，抢占行业制高点，持续扩张数通版图；电信国内市场需求平稳，海外市场贡献增量。我们维持了盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润8.02、9.96、12.73 亿元，按照2022 年8 月25 日收盘价，对应PE 16.5、13.3 和10.4 倍，维持“审慎增持”评级。

    4、风险提示：海外400G 需求放缓；大客户拓展不及预期。