投资要点

    　　事件：公司发布2022 年三季度报告。2022 年前三季度，公司实现营业收入24.15 亿元，同比增长19.57%；归母净利润7.62 亿元，同比增长64.01%；扣非归母净利润6.53 亿元，同比增长50.95%。2022 年第三季度，公司实现营业收入9.36 亿元，同比增长61.85%，环比增长26.49%；归母净利润3.01 亿元，同比增长112.42%，环比下滑8.51%%；扣非归母净利润2.95亿元，同比增长125.61%，环比增长33.48%。

    　　点评：1、数通市场高景气持续，收入业绩环比持续提升：受益于数据中心市场需求持续稳定增长，北美200G、400G 部署加速，叠加公司成功突破北美大客户后加速海外厂商替代，前三季度收入与业绩实现显著高增长；单季度来看，随下游大客户需求节奏逐步恢复，公司收入环比增长显著。盈利能力方面，2022 年前三季度，高速率光模块产品销售占比持续提升带动毛利率同比提升3.26pct 至35.23%，单Q3 毛利率环比提升3.23pct至37.59%。2022 年前三季度，公司持续客户市场拓展，销售费用率同比提升0.11pct 至1.46%，受股权激励费用影响管理费用率同比提升1.39pct至2.47%；受汇兑收益的正向影响，财务费用为-1.59 亿元，费用率同比下降5.79pct 至-6.58%，其中Q3 财务费用为-0.91 亿元。公司持续加大研发投入，研发费用率同比提升1.90pct 至4.62%；多重因素下净利率同比提升8.56pct 至31.58%，扣非净利率同比提升5.62pct 至27.03%，其中单Q3扣非净利率环比提升1.65pct 至31.52%。展望未来，公司在手订单饱和，　　业务持续多元化发展，积极拓展国外设备商和云厂商新客户市场机会，有望延续强劲增长趋势。

    　　2、年底建成新产线助力产能扩张，800G 实现批量供货：2022 年，光模块升级周期下行业需求强劲，200G 与400G 实现高增长，未来800G 模块头部厂商逐步进入新一轮升级周期，行业增速有望显著提升。目前公司已具备批量生产800G 光模块的能力，并且成功实现批量出货，在800G 新一轮产品升级周期推动行业高景气下，公司作为拥有稀缺的800G 量产能力的厂商有望深度收益；凭借在400G 时代的技术积累和产业链上下游的深度耕耘，公司顺利突破北美大客户，实现400G DR4 光模块的批量供应，募投新项目产线预计2022 年底建成，扩产夯实放量基础；200G 新大客户拓展积极，进展顺利，国内客户已有所突破；公司收购完成参股公司Alpine 的剩余股权，加码硅光和相干产品技术，顺利推出多款基于自研硅光芯片的400G、800G 等高端光模块产品，加快全球化产业布局，持续扩张数通版图，未来成长空间。

    　　3、股权激励彰显高增长信心，多元化布局激光雷达赛道：公司发布2022 年股权激励计划，深度绑定公司中高级管理人员及核心骨干。本次授予价格为11.62 元/股，并根据考核目标分两期解锁，以2019-2021 年营收平均数为基数，第一期目标为2023 年营收增速不低于70%，对应营收约为34.40 亿元，第二期目标为2024 年营收增速不低于120%，对应营收约为44.52 亿元，彰显公司长期发展信心。同时公司持续多元化经营并储备前沿新兴技术，依托激光雷达与光模块技术的共同性，专门研发团队深入布局激光雷达领域的研发工作，未来有望开辟成长“新天地”。

    　　4、盈利预测与投资建议：2022 年，北美云服务商需求展望乐观，公司新大客户有望突破，新产线助力产能扩张，800G 成功实现批量出货，未来业绩有望持续提升。公司持续多元化经营，加速布局硅光、相干市场，抢占行业制高点，并深入布局激光雷达赛道，持续扩张业务版图；电信国内市场需求平稳，海外市场贡献增量。公司发布股权激励计划，彰显对未来的长期增长信心。

    　　我们调整了盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润9.06、9.99、12.76亿元，按照2022 年10 月26 日收盘价，对应PE 12.7、11.5 和9.0 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　5、风险提示：海外400G 需求放缓；大客户拓展不及预期。