事件：10.26 日晚，公司发布2022 年三季度报告，前三季度实现营收24.14亿元，同比增长19.6%，归母净利润7.62 亿元，同比增长64.0%。公司第三季度实现营收9.36 亿元，同比增长61.9%，归母净利润3.01 亿元，同比增长112.4%，业绩大超市场预期。

    　　行业需求并不悲观，三季度业绩大超预期。公司单三季度实现营收9.36 亿元，同比增长61.9%，环比增长26.4%，公司三季度单季度财务费用贡献9100 万收益，前三季度财务费用贡献1.59 亿元收益，主要是汇兑及利息收入。公司前三季度投资收益为1.04 亿元，较去年同期增长较多。前三季度市场对光模块行业需求存在担忧，即使剔出汇兑及投资收益，公司今年经营情况依旧稳中向好。

    　　存货依旧保持高水平，订单景气度及交付能力依旧。公司2022 三季度期末存货为16.3 亿元，较二季度末下降约2.2 亿元，预计与订单确认收货周期有关。公司自20Q3 起存货持续走高，主要是加大芯片等关键原材料储备，公司存货通常结合客户需求进行一定量的提前准备，当前存货状态体现公司对订单及客户需求的信心，有助于其准时交付客户订单，稳步释放产能，公司在积极拓展客户的同时，供应链管理水平到位，助力公司把握行业机会。

    　　硅光及800G 全面布局，品类及客户拓展将助力成长。公司收购Alpine 硅光子技术平台，提供单波长100G 光学解决方案用于数据中心连接，同时提供PAM4 产品，强化公司在硅光领域布局，同时公司800G 系列产品组合已发布参展，预计后续将逐步进入商用期。公司积极参与布局行业前沿技术发展路线，伴随行业持续迭代进步，我们认为公司核心技术经验将持续强化，市场地位有望继续提升，公司品类的持续拓展、高端产品的放量以及新客户的拓展，将是公司未来成长的主要动力。

    　　投资建议：我们认为，光模块行业将持续迭代增长，而随着传输速率的不断提升，新进入者难度越来越大，行业格局趋于持续稳固。公司作为头部厂商，且存在客户持续拓展空间，虽然市场对海外资本开支有一定担忧，但也已经充分反应在估值上，市场此前对光模块预期极低，有望借此修正。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为10.22/11.33/12.61 亿元，对应EPS 为2.02/2.23/2.49 元，对应当前PE 11/10/9X。当前估值具有高吸引力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：5G 进度不达预期，市场竞争加剧。