事件：

    8 月24 日公司发布2023 年半年度报告，报告期内实现营业收入13.05 亿元，同比下降11.78%，实现净利润2.88 亿元，同比下降37.46%，实现扣非归母净利润2.84 亿元，同比下降20.65%。

    Q2 业绩环比改善，或因去库存压力缓解和400G 需求复苏报告期内，公司点对点光模块营业收入12.61 亿元，同比下降13.03%，销量为291 万只，比上年同期下滑33.71%，公司点对点光模块销售均价有所提升。点对点光模块境外营业收入11.03 亿元，同比下降0.72%；境内营业收入1.58 亿元，同比下降53.39%，海外营收基本恢复到去年同期水平。分季度看，2023 年Q2 实现营收7.05 亿元，环比增长17.5%，实现归母净利润1.80 亿元，环比增长66.67%。我们认为海外客户去库存压力缓解，400G需求复苏是公司Q2 业绩环比改善的主要原因。

    800G 光模产品矩阵丰富，产能储备充分

    公司一直以来高度重视新技术和新产品研发，坚持以市场为导向的研发理念。经过多年来的积累及培养，公司形成了一支高战斗力的研发团队。报告期内，公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800G LPO 光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展，高速率光模块产品销售占比持续提升。公司已成功推出800G 的单波200G 光模块产品，同时800G和400G 光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G 光模块产品及400G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO 方案的800G 光模块。

    盈利预测、估值与评级

    我们认为当前800G 光模块尚未对公司业绩产生实质贡献，公司800G 光模块具备行业领先的技术优势和成本优势，有望在2023 年实现批量出货，在2024 年保持较快增长。我们预计公司2023-2025 年营收预测分别为38.03/47.44/59.19 亿元，对应增速14.89%/24.72%/24.76%。2023-2025 年归母净利润分别为9.17/11.87/14.86 亿元， 对应增速1.48%/29.45%/25.23%，EPS 分别为1.29/1.67/2.09 元/股。考虑公司Q2 业绩环比改善、公司800G 产品技术优势、AI 带来的800G 光模块需求，我们给予公司2024年38倍PE，对应目标价63.46元。维持“买入”评级。

    风险提示：系统性风险、市场需求不及预期风险、汇率波动风险、中美贸易摩擦风险。