本报告导读：

    　　业绩略低预期，实际经营已有改善；ECOC 参与互通测试，展示200G/lane 产品。

    　　投资要点：

    　　下调盈利预测，维 持目标价和增持评级。2023 年传统数通需求疲软，公司短期业绩受一定影响，我们下调2023-2025 年归母净利润为6.41 亿（-13.86%）/12.73 亿（-1.87%）/16.06 亿元（-0.5%），对应EPS 为0.90/1.79/2.26元。考虑行业平均估值，给予2024 年39x，维持目标价69.61 元，维持增持评级。

    　　业绩略低预期，实际经营已有改善。2023 年单三季度实现营收7.82 亿元，同比下滑16.38%，环比增长约10%；实现归母净利润1.41 亿元，略低于市场预期。我们观察实际Q3 经营情况比Q2 有改善，营收约10%的改善，毛利率也回升约0.5 个百分点，只是在期间费用端，Q3 汇兑受益减少导致利润端短期承压。行业层面，2022 年Q4 起海外传统200G/400G 数通需求有所放缓，影响了产业链公司前三个季度的业绩，但考虑北美AI 需求爆发，我们认为Q3 起AI 和传统数通赛道都将迎来回暖，公司为AI 领域准备了800G、1.6T、LPO 等较多研发产品，有望受益。

    　　ECOC 参与互通测试，展示200G/lane 产品。2023 年10 月2 日至4 日，公司在欧洲光通信会议ECOC 上参与了OIF 业界最大规模的互通测试，主要围绕400G ZR+、CPO 等前沿方向。此外Broadcom 展示了200G/lane的PAM-4 DSP，并通过新易盛设计制造搭载到1.6T DR8,1.6T 2*FR4, 800GDR4 模块中，有望更好的布局下一代产品。

    　　催化剂：公司新客户获突破、800G、硅光模块上量。

    　　风险提示：客户突破不及预期，行业需求增长不及预期。