上调盈利预测和目标价，维持增持评级。2024 年 4 月 23 日，公司发布2023 年报和2024 年一季报，Q1 业绩高于我们前次预期。考虑公司盈利能力比预期中要高，我们上调并更新2024-2026 年归母净利润为16.7 亿/30.10 亿/39.26 亿元（相较前次上调+12.44%/+34.26%/-），对应EPS 为2.35/4.24/5.53 元。考虑公司未来成长性和边际催化较大，给予高于行业平均的2024 年40x，上调目标价至94 元（前次为93 元），维持增持评级。

    　　Q1 业绩超预期，盈利能力亮眼。公司发布2023 年报及2024Q1 财报。

    　　2023 年营收30.97 亿元，同比下滑6.43%，归母净利润为6.88 亿元，同比下滑23.82%，与此前快报一致。2024Q1 实现营收11.12 亿元，同比上升85.41%；归母净利润3.25 亿元，同比提升200.96%，超市场预期。Q1 毛利率42%，环比增加超过5 个百分点，净利率29.16%，环比增加3.5 个百分点。我们预计行业400G 降价在物料紧张下降幅较小，公司高端结构占比提升，同时通过推出新方案等降本方式实现盈利提升。

    　　产能持续扩张，后续仍有催化。根据年报，截止至2023 年底，公司泰国工厂一期正式投产运营，二期预计在2024 年内建厂投产。我们预计公司后续400G 高端产品占比有望进一步提升，利润率预计在后续季度仍能维持高位。同时我们预测下半年公司部分客户或有800G 需求，有望进一步提升盈利空间。

    　　催化剂： 北美财报季资本开支超预期、800G 需求放量。

    　　风险提示：800G 放量不及预期，资本开支低于预期。