业绩简评

    　　2025 年7 月15 日公司发布2025 年半年度业绩预增公告，公司预计1H25 净利润37 亿元-42 亿元，同比增长328%-385%；1H25 扣非净利润36.91 亿元-41.91 亿元，同比增长327%-385%。对应2Q25净利润21.3 亿元-26.3 亿元，同比增长294%-386%，环比增长35%-67%；2Q25 扣非净利润21.2 亿元-26.2 亿元，同比增长145%-203%，环比增长35%-67%。

    　　经营分析

    　　800G 等高速率光模块放量，带动公司增收增利：受益于AI 算力投资增长，高速率光模块需求持续增长。根据讯石光通信，2025 年全球800G 光模块的需求量有望达1800-2200 万只，主要采购方包括英伟达、谷歌、Meta、AWS 等。公司是北美云厂商的重要光模块供应商，点对点光模块中800G 及以上光模块占比有望提升。高速率光模块具备量价齐升的逻辑，带动公司产品结构优化，净利润亦同比大幅增加。此外我们认为受到关税不确定性影响，2Q 公司部分高速光模块产品可能存在提前出货的情况，进一步增高业绩。

    　　展望26 年，多重利好有望逐步释放：1）26 年800G 光模块需求持续旺盛，行业需求量同比有望实现翻番；同时1.6T 光模块渗透率有望提升，公司已成功推出单波200G 的1.6T 光模块产品，有望在下一代高速光模块产品中保持领先。2）谷歌、AWS、Meta、OpenAI的ASIC 芯片有望在2026 年大规模放量，而ASIC 用到的光模块数量相较GPU 更多，公司作为海外云厂商的光模块核心供应商有望受益。3）AEC 是ASIC 机柜内优选连接方案，LPO 适用于数据中心机柜内服务器到交换机的连接，具有低功耗、低成本优点，公司在AEC、LPO 均有布局，有望形成第二增长曲线，拉高盈利质量。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到高速光模块需求超预期、公司盈利能力强，我们上调盈利预测。我们预计公司2025-2027 年营收分别为214.2/346.6/478.1亿元，同比增长148%/62%/38%；预计EPS 分别为8.11/12.47/14.50元，PE 分别为16/10/9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　公司实际控制人被行政处罚的风险、AI 发展不及预期、市场竞争加剧、新技术发展不及预期、存货积压的风险。