本报告导读：

    　　上调盈利预测和目标价，维持增持评级；预告大超预期，盈利环比加速。产能充分扩张，1.6T下半年起量。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预测 和目标价，维持增持评级。公司公告中报业绩预告，整体大幅超越市场预期。我们认为公司未来业务发展前景较好，上调并更新公司2025-2027 年盈利预测至87.02/119.19/152.22 亿元（前值为56.32/64.47/-亿元），对应EPS 为8.76/11.99/15.32 元。考虑行业平均估值和公司成长性，我们认为可以考虑给予2025 年30x PE，上调目标价至262 元（前值为222.6 元），维持增持评级。

    　　预告大超预期，盈利环比加速。公司发布中报业绩预告，预计2025上半年实现归母净利润为37-42 亿元，同比增长达到327.68%-385.47%。测算下单Q2 大致为 21.3-26.3 亿元，中位数23.8 亿元，大幅超越市场预期。我们认为本次主要是核心客户开始更加大规模的采用800G，800G 高端产品占比提升，同时叠加公司产能释放，带来营收环比大幅提升。

    　　产能充分扩张，1.6T 下半年起量。从公司反馈看，公司当前在产能端做了充分准备。泰国一期工厂已经在2023 年上半年建成投产，二期工厂在2024 年建成并在2025 年初投产，当前仍处于产能扩充状态。此外，1.6T 需求也开始显现，公司预计从2025 年下半年开始，1.6T 产品将逐渐起量。我们认为随着高端的800G/1.6T 产品占比逐步提升，有望为公司业绩带来更大贡献。

    　　催化剂：业绩高增长；收购顺利推进。

    　　风险提示：行业需求低于预期。