本报告导读：

    　　上调2025 年盈利预测，上调2026-2027 年盈利预测及目标价，维持增持评级。业绩略超预期，重拾高增动能。

    　　投资要点：

    　　上调2025年盈利预测，上调 2026-2027年盈利预测及目标价，维持增持评级。公司发布2025 年度业绩预告，受益于高速光模块、宽带接入及无线接入业务的协同发展，整体超预期。我们上调公司2025年归母净利润至96.82 亿元（前值为90.21 亿元），对应EPS 为9.74元，上调2026-2027 年归母净利润为168.56/190.81 亿元，EPS16.96/19.20 元。考虑行业平均估值和公司地位，给予2026 年30 xPE，上调目标价至508.80 元（前值为481.00 元），维持增持评级。

    　　业绩略超预期，重拾高增动能。1 月30 日，公司发布业绩预告，2025年实现实现归母净利润94-99 亿元，同比增长231.24%-248.86%，中位数为96.5 亿元。市场此前一致预测值及中值不足90 亿元，但最终实现为94-99 亿元，超越一致预测值。单Q4 归母净利润中位数为33.23 亿元，环比增长39.38%。公司受益于算力投资持续增长，高速率产品需求快速提升。

    　　26 年800G/1.6T 上量展望积极，同时期待更多新技术方向的落地。

    　　公司已成功推出1.6T/800G 的单波200G 光模块产品，同时800G 和400G 光模块产品组合已涵盖基于VCSEL/EML 和硅光解决方案的中短距光模块、传输距离可达80km~120km 的ZR/ZR+相干长距光模块、以及基于LPO 方案的800G/400G 光模块。公司拥有灵活的柔性生产线，掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装技术，产品种类多样，运用领域范围覆盖广，目前已成功开发出不同型号、质量可靠的光模块产品近3,000 种，产品涵盖了多种标准的通信网络接口、传输速率、波长等技术指标，应用领域覆盖了AI 集群、云数据中心、数据通信、电信传输、5G 无线网络及固网宽带接入等领域。

    　　催化剂：产能持续扩张，单季度营收继续增长。

    　　风险提示：行业需求低于预期，行业竞争更加恶劣。