【事项】

    　　2026 年1 月30 日，新易盛发布2025 年度业绩预告，本年度公司归属于上市公司股东的净利润为94.0~99.0 亿元， 同比+231.24%~248.86%；预计本年度非经常性损益对公司净利润的影响约为3300 万元，扣除非经常性损益后的净利润为93.67~98.67 亿元，同比+231.02%~248.69%。单季度来看，公司2025Q4 归属于上市公司股东的净利润为30.73~35.73 亿元，环比+28.85%~49.82%，相比于Q3 0.63%的环比增速，Q4 业绩增速实现显著提升；扣除非经常性损益后的净利润为30.66~35.66 亿元，环比+29.49%~50.61%。

    　　【评论】

    　　算力时代铸就光模块巨头，主营业务内生驱动高质量盈利。随着各大云计算厂商和超大规模数据中心加速部署AI 集群，800G 及更高速率的光模块逐步成为刚性需求，而新易盛作为全球高速光模块的核心供应商之一，直接受益于算力投资持续增长，高速率光模块产品需求快速提升，预计2025 年度销售收入和净利润较上年同期大幅增加。在2026 年，公司1.6T 光模块相关业务将处于持续放量的阶段，业绩增长趋势有望延续。

    　　技术积淀与产品竞争力构筑高毛利护城河。公司凭借在高速电路设计、光学封装等领域的长期技术积淀，尤其是在LPO 等前沿低功耗技术上的领先地位，构筑了高技术壁垒。此外，公司早年收购了Alpine，在硅光芯片设计方面也有充足的技术及研发实力，目前硅光产品已有批量出货。坚实的技术底座与研发能力助力公司在产品结构优化、高毛利率细分市场深耕方面表现亮眼，这也为全年利润增厚提供了坚实支撑。我们认为，伴随着硅光产品占比有望逐步提升、北美LPO 需求持续景气，公司有望紧跟行业发展潮流，在激烈的市场竞争与产品迭代中稳固领导地位。

    　　供应链管理+海外产能共同支持订单交付。公司前瞻性地在海外布局产能，有效缓解地缘政治与关税波动带来的风险，目前公司泰国工厂一期、二期均已正式投产，二期产线正持续释放产能。在物料供应方面，公司的光芯片主要是外购，目前公司供应链体系运行正常，与相关供应商保持了长期合作关系，并结合市场需求及订单情况，对关键原材料做有效的预期管理和备货。

    　　【投资建议】

    　　公司是一家专注于光通信领域传输和接入技术的国家高新技术企业，已批量交付运用于数据中心市场的高速光模块并掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装技术，受益于下游AI 算力与数据通信市场高景气，随着海外产能逐步释放、1.6T 高速率光模块放量，公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为262.55/447.07/581.02 亿元， 归母净利润分别为96.67/166.22/216.74 亿元，EPS 分别为9.72/16.72/21.80 元，基于2026 年2月2 日收盘价，对应2025-2027 年PE 分别为 45.14/26.25/20.13 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　技术升级风险。光通信技术的不断发展和应用领域的延伸，对光通信设备的性能提出了更高的要求。如果公司核心技术不能及时升级，或者研发方向出现误判，导致研发产品无法市场化，公司产品将存在被替代风险。同时，随着微光学器件和集成光子技术逐渐从实验室研究走向实际应用，光模块存在被具有更高集成度的光子器件替代的风险。

    　　市场竞争的风险。随着数据中心市场的高速发展，给行业带来了良好的发展机遇，同时促使同行业光模块厂商间的竞争加剧，如果应对不当，公司可能会面临市场份额下降或者产品、技术竞争力下降的风险。

    　　贸易争端带来的风险。国际贸易摩擦及贸易政策变化及其他不确定因素可能影响全球经济发展进程，进而影响公司经营。