投资要点：

    3C 设备投资规模扩大，带动我国电主轴行业发展。2017 年3 月，GfK 发布中国3C 市场行业报告，分析中国技术型消费电子整体零售市场2017 年销售金额同比增长7.1%，其中3C 整体零售市场同比增长8.4%，远超全球3%的增速。受益3C 市场持续增长，3C 自动化产业行业景气度维持高位水平；2016 年实现营收428.95 亿元，同比增长60%，增速在机械行业子行业中名列前茅；2017 年一季度实现营业收入106.28 亿元，同比增长22%。2015 年5 月，国务院印发了《中国制造2025》，部署全面推进实施制造强国战略，其中高档数控机床已被列入十大重点发展领域。因此，电主轴行业在3C设备投资规模扩大和制造强国战略布局等因素的共同影响下，未来具备较明显的发展空间，市场前景良好。

    受益于3C 行业旺盛的设备需求，公司业务收入稳步增长。2017 年前三季度，公司实现营业收入3.09 亿元，同比增长19.09%；实现归母净利润5491.63 万元，同比增长2.03%；主要受研发等管理费用、资产减值损失的大幅增加影响，净利率同比下降2.97pct，导致净利润增幅低于营业收入增幅。在主轴方面，3C 行业对金属加工机床的市场需求旺盛，前三季度产品销售收入2.31 亿元，接近2016年全年水平；转台方面，前三季度实现销售收入2696.14 万元，远超2016 年1899.61 万元的收入，成为公司新的利润增长点；在零配件及维修业务方面，公司在消费电子行业的主轴相关零配件及维修业务收入大幅增长，推动前三季度零配件及维修业务实现销售收入5209.41 万元，已超过2016 年全年。

    横向收购湖南海捷、东莞显隆，丰富产品布局。2017 年7 月，公司以1000 万元完成对湖南海捷100%股权的收购，增加静压、动静压主轴产品。2017 年8 月，公司就以8000 万元收购东莞显隆80%股权的事宜签订了最终协议，业绩承诺是2017-2019 年扣非归母净利润分别不低于1500 万元、1950 万元、2340 万元；预计收购完成后公司将增加玻璃机主轴产品。上述收购均是公司围绕业务发展战略在主轴行业进行的整合，有利于完善公司的产品布局，增强公司的盈利能力。

    首次覆盖给予增持评级。基于审慎性原则，暂不考虑未完成的收购的影响，预计公司2017-2019 年归母净利润分别为0.78、1.10、1.51亿元，对应EPS 分别为0.31 元/股、0.44 元/股、0.59 元/股，按照最新收盘价13.31 元计算，对应PE 分别为43、31、22 倍。考虑到下游电子消费等行业设备需求旺盛，公司将充分受益，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：下游电子消费等行业设备需求不达预期的风险；电主轴市场竞争加剧的风险；收购不能完成的风险。