投资要点

    事件：公司发布2017 年年报和今年一季度报告。公司2017 年实现营收4.46 亿元，同比增长34.69%；实现归母净利润7526万元，同比增长19.88%；综合毛利率为50.69%，同比下降1.67pct。2018 年第一季度实现营收0.98 亿元，同比增长36.13%；归母净利润0.13 亿元，同比增长4.7%。

    高精密电主轴行业龙头，业绩符合预期：公司作为国内仅有的主轴业务收入过亿的企业，业内龙头地位稳固。2017 年，公司主轴产品营收3.30 亿元，同比增长25.92%。受钻攻中心主轴业务在经过高速增长后销售增速放缓影响，公司主轴增速不及预期，但仍维持了较高的54.61%毛利率，同比微升1.61pct；维修与零配件营收8809万元，同比增长75.50%，公司对富士康、蓝思科技、比亚迪等客户的主轴相关零配件及维修业务同比大幅增长，毛利率下滑5.29pct 至38.62%；转台产品营收2716万元，同比增长42.98%。

    研发投入不断加大，新品推出值得期待：公司紧抓我国高端装备制造业快速发展的契机，立足主轴，借助公司在研发、制造、客户、品牌等方面的积累，稳步向数控机床和工业机器人其他核心功能部件行业横向扩张，致力于成为全球顶级的高端装备核心功能部件设计制造商。公司2017 年投入研发费用4460 万元，同比增长62%，远高于营收增速，研发费用占营业收入的比重已经达到10%。从新产品看，转台已于2016 年实现批量销售；2017 年，转台业务保持了良好的增长势头，实现销售收入2716 万元，同比增长42.98%；磨床主轴、车床主轴等主轴产品也已实现小批量销售；木工电主轴产品已交由业内大客户进行测试，反馈良好，今年有望实现量的突破；直线电机、机器人核心功能部件减速器均已处于研发或市场推广阶段，今后有望成为业绩的新增长点。

    围绕主轴积极外延，巩固业内领先地位：2017 年7 月，公司出资1000 万元收购湖南海捷100%股权；2017 年8 月，以8000 万元收购东莞显隆电机80%股权。湖南海捷为专业研发和生产磨床主轴的高科技企业，在液体静压、动静压主轴领域具备较大的竞争优势，其产品应用于高精密、高刚度磨床；东莞显隆主要从事数控机床主轴的研发和生产，在PCB 主轴和玻璃机主轴领域具备一定市场份额。公司积极围绕主轴行业的外延有助于优化业务布局，巩固自身在行业内的龙头地位，提升公司综合竞争力。今年一季度，东莞显隆并表导致公司营收增长明显，公司盈利能力将进一步增强。

    投资建议：我们预测公司2018-2020 年营业收入分别为5.90 亿元、7.80 亿元、10.05亿元；净利润分别为1.02 亿元、1.36 亿元、1.74 亿元；EPS 分别为0.40 元、0.54元、0.69 元；2018 年市盈率为33 倍，维持 “增持-A” 评级。

    风险提示： 下游3C 等行业发展不及预期，新产品研发及推广不及预期等