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昊志机电(300503)机构评级研报股票分析报告

 
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昊志机电(300503):下游PCB行业景气 盈利已兑现

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2021-11-01  查股网机构评级研报

  昊志机电Q3 营收3.24 亿,同比+56.32%,环比-9.5%;归母净利润0.64亿元,同比+149.75%,环比-7.25%。Q3 毛利率46.83%,同比+2.73pct;净利率20.19%,同比+7.49pct。下调至“审慎推荐-B”评级。

      营收同比保持增长,环比增速放缓。前三季度营收9.43 亿元,同比+41.54%,归母净利润1.68 亿元,同比+86.57%。其中Q3 营收3.24 亿,同比+56.32%,环比-9.5%;归母净利润0.64 亿元,同比+149.75%,环比-7.25%。今年下游制造业景气与大宗商品价格持续上涨并行,受益于下游二季度PCB 行业需求火爆,公司主力产品PCB 主轴放量增长,辅以其他制造业总体景气,高速加工中心主轴继续稳增。展望四季度及2022 年,在高基数背景下,增速放缓属正常现象。

      下游需求旺盛,盈利能力继续提升。Q3 毛利率46.83%,同比+2.73pct;净利率20.19%,同比+7.49pct。主轴行业格局分散,竞争激烈,行业盈利能力与下游行业高度相关且波动更大。今年下游需求旺盛,订单充沛,规模效应显现,毛利率提升;年末坏账及存货减值损失少,全年净利率有望大幅提升。

      细分板块中主轴增长最多,Infranor 集团整合进展顺利,转台、减速器、电机等业务仍有待提升。受益于旺盛的市场需求和公司较强的市场竞争力,公司主轴产品的销售收入为5.35 亿元,占销售收入的比重为56.76%,较上年同期增长105.62%,其中高速加工中心主轴、PCB 成型机主轴、PCB钻孔机主轴、数控雕铣机主轴、车床主轴等销售收入均较上年同期大幅增长。公司瑞士Infranor 集团生产的运动控制产品(伺服驱动、伺服电机、运动控制器)贡献的销售收入为2.55 亿元,占销售收入的比重为27.06%,较上年同期增长37.98%。受益于对大型消费电子产品制造商客户的业务开拓,公司零配件及维修业务的销售收入为1.12 亿元,占销售收入的比重为11.86%,较上年同期增长80.68%。其中公司转台业务较上年同期有所下降,公司谐波减速器、直线电机业务较上年同期有所增长。

      盈利预测与投资评级:我们预计公司21-23 年净利润为2.28/2.46/3.12 亿元,对应PE18.3/17/13.4,年初推荐时的下游复苏逻辑已兑现。21 年基数较高,制造业增速放缓,大宗商品价格仍在高位,“双限”影响资本开支信心,下调至“审慎推荐-B”评级。

      风险提示:原材料成本维持高位、20 年下半年高基数、大规模解禁风险。

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