事件：

    　　公司发布2025 年年报及2026 年一季报。2025 年，公司实现营业收入15.95 亿元，同比+22.04%；归母净利润1.19 亿元，同比+43.85%。2026 年一季度，公司实现营业收入4.96 亿元，同比+72.88%；归母净利润0.91 亿元，同比+483.54%。主要受益于终端主要新兴产业高景气度延续，叠加3C 领域产品升级迭代需求释放，带动公司客户需求持续攀升所致。

    　　投资要点：

    　　终端市场高景气延续驱动下，公司业绩呈现加速释放态势。2026Q1，公司业绩呈现加速释放态势，营业收入为4.96 亿元，同比+72.88%，环比+9.83%；归母净利润0.91 亿元，同比+483.54%，环比+4013.20%。分产品来看，公司作为国内主轴领域龙头企业，受益于终端主要新兴产业发展提速、3C 产品迭代需求释放，以及国产替代预期增强，主轴业务表现尤为亮眼，实现销售收入32,863.80 万元，同比大幅增长91.60%，占总销售额的66.27%（2025 年同期为59.79%），其中PCB钻孔机、PCB 成型机及数控雕铣机主轴销售收入均实现较大幅度增长；转台、直线电机等功能部件业务实现销售收入7,423.81 万元，同比+68.63%，占总销售额的14.97%；运动控制产品业务实现销售收入8,274.61 万元，同比+25.85%，占总销售额的16.69%；机器人整机及核心功能部件业务实现销售收入619.66 万元，同比+95.11%，占总销售额的1.25%；其他业务收入408.18 万元，同比+71.18%，占总销售额的0.82%。

    　　成本管控持续优化，规模效应逐步体现，盈利能力稳步提升。在持续优化经营管理，以及规模效应持续释放的背景下，公司盈利能力稳步提升。销售毛利率方面，2026Q1 为42.15%，同比+7.49pct；2025 年为38.11%，同比+3.61pct。销售净利率方面，2026Q1 为18.24%，同比+12.82pct；2025 年为7.47%，同比+1.10pct。

    　　期间费用率方面，2026Q1 为20.86%、同比-9.81pct，其中销售费用率为5.51%，管理费用率为6.95%，研发费用率为6.38%，财务费用率为2.02%；2025 年为25.69%、同比-2.09pct，其中销售费用率为6.51%，管理费用率为8.74%，研发费用率为8.01%，财务费用率为2.43%。

    　　持续加大研发投入，优化产品结构，拓宽行业覆盖，提升核心竞争力。公司持续加码技术创新与品类研发投入，在稳固主轴业务竞争优势的同时，不断拓宽下游行业覆盖范围，进一步强化自身核心市场竞争力。2025 年公司研发费用达1.28 亿元，同比增长24.58%；全年新增授权发明专利4 项、实用新型专利26 项、外观设计专利3 项。值得注意的是，机器人业务方面，公司已搭建起“N+1+3”业务布局：“N”代表减速器、低压驱动、力矩传感器、无框力矩电机、编码器等机器人核心零部件；“1”是以协作机器人作为核心载体；“3”为覆盖生活美容、工厂上下料、新能源汽车充电三大应用场景。展望未来，我们认为，该块业务有望成为公司第二增长曲线，成为驱动业绩增长的核心动力之一。

    　　估值和投资建议：我们认为，在公司积极推进新产品导入、持续拓展新市场客户、下游主要新兴产业需求加速释放，以及政策支持等多重因素驱动下，其业绩有望在未来维持较快增长态势。预计公司2026-2028 年营业收入分别为29.00/45.08/63.25 亿元；归母净利润分别为4.57/7.14/9.48 亿元；EPS 分别为　　1.48/2.32/3.08 元。对应当前股价64.89 元，PE 分别为46/30/22 倍，当前估值合理，下调至“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格波动及用工成本上升的风险、应收账款及应收票据回款不及时的风险、商誉减值的风险、国际贸易摩擦加剧等风险。