本报告导读：

    原材料成本回落，公司毛利率连续三个季度环比上升，净利润增速有所反弹；10G PON+IPTV 市场放量，公司为网络终端设备龙头屡次中标大单，预期业绩持续向好。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司发布2019年H1 业绩报告，上半年实现营收12.14 亿元，同比降低16.66%，实现净利润0.86 亿元，同比增长1.65%，业绩不及预期。维持预测2019-2021 年净利润分别2.74、 3.37 和4.13 亿元，同比增长80%、23%、23%；维持EPS 预测1.02 元、1.26元、1.55 元，给予公司2019 年30 倍估值，维持目标价30.60 元。

    上游原材料成本下降，公司毛利率企稳回升，产学研结合，持续扩大研发巩固地位。原材料价格回落，毛利率连续3 个季度环比提升；盈利能力逐渐好转。公司持续研发不断推出新产品，国内拓展稳健：5GCPE、WiFi6 AP 等产品研发初步完成，技术测试有序开展，5G 微基站进入研发中后期，布局智能家庭组网、视频终端、智能安防产品领域，为稳定发展奠基础；国际业务实现零的突破：完成对尼泊尔、印度、巴西等地运营商客户的产品定制研发并逐渐实现订单销售。

    千兆宽带带动10G PON 市场规模大且成主流，IPTV 市场规模达百亿级；运营商为主要客户，5G 建设加快驱动行业放量。电信和移动PON招标体量逐步扩大；公司屡次中标PON 和IPTV 业务大单，保证未来可预测收入，5G 建设有望加快，将驱动行业放量和公司业绩增长。

    催化剂：运营商支出增加，加大采购PON 和IPTV 量，加速技术迭代。

    风险因素：原材料价格变动风险；订单落地风险；研发不及预期风险。