2021 业绩略低于我们预期

    公司公布2021 年业绩：收入8.6 亿元，同比+5.4%；归母净利润9841 万元，同比-5.6%；对应4Q21 收入2.9 亿元，同比+4.8%，环比+50.4%；归母净利润2802 万元，同比-20.6%，环比+30.6%。略低于我们预期，主要因为原材料成本上升、芯片短缺、研发投入持续加大等因素。

    发展趋势

    营收稳健增长，多种因素导致利润承压。公司21 年收入8.6 亿元，同比+5.4%。其中传感器及配件业务收入2.1 亿元，同比+6.7%；燃油系统附件收入4.8 亿元，同比+5.6%；汽车内饰件业务收入8363 万元，同比-19.6%；新能源组件收入2816 万元，同比+26.9%。公司21 年毛利率25.4%，同比-1.3pct；净利率11.5%，同比-1.3pct；主要受原材料涨价、芯片短缺等因素影响。公司21 年管理费用率5.7%，同比+0.6pct，主要因为收购两家子公司（常州华旋和昆山奥力威）带来人力资源成本等费用上升。

    我们认为，公司在新能源传感器和电机绝缘环、电控滤波组件等新能源组件领域的在手订单充沛，22 年将持续放量，带动营收利润增长。

    拓展业务范围，发力车联网。公司于21 年8 月增发募集3.5 亿元进行商用车车联网系统建设项目，于22 年4 月7 日发布公告增加公司经营范围“各类汽车电子产品和智能车载设备制造”，持续布局车联网业务。公司的车联网产品已获商用车订单、正在市场开拓中，我们认为，车联网业务有望成为公司新的业绩增长点。

    电动智能化背景下旋变传感器及MEMS 压力传感器受益，国产替代正在进行中。伴随电动化升级，三电系统需要额外的传感器，电池等部件传感器性能要求提升；同时电动化带动智能化，应用于智能底盘、刹车、热管理等的传感器需要加量。我们认为，电动智能化趋势提升对汽车传感器的性能和数量要求，行业持续扩容。而旋变传感器和MEMS 压力传感器是新能源汽车的关键电子元器件，公司通过收购常州华旋和龙微科技部分股权掌握相关核心技术，实现母子公司资源整合发挥协同效应。我们认为，公司有望凭借产业链自给能力、客户资源及服务优势演绎国产替代逻辑。

    盈利预测与估值

    由于原材料涨价和芯片短缺，我们下调22/23 年净利润19.5%/18.3%至1.62 亿元/2.35 亿元。当前股价对应22/23 年26.9 倍/18.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们下调目标价14.3%至12.00 元对应36.6 倍22 年市盈率和25.2 倍23 年市盈率，较当前股价有35.9%的上行空间。

    风险

    车联网业务不及预期，传感器新业务拓展不及预期，原材料价格持续上涨。