公司2022 年业绩高于我们预期，1Q23 业绩符合我们预期公司2022 年收入9.6 亿元，同比+12%；归母净利润2.8 亿元，同比+182%。4Q22 收入2.7 亿元，同比-7%，环比-1%；归母净利润2.1 亿元，同比+642%，环比+718%。1Q23 收入1.9 亿元，同比-11%，环比-30%；归母净利润0.2 亿元，同比-7%，环比-89%。由于出售常州华旋取得大额投资收益，2022 年业绩高于我们预期，1Q23 业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　基本盘传感器业务稳步增长，新能源及车联网有望成为后续增长引擎。分业务来看，2022 年公司传感器及配件/燃油系统附件/内饰件/新能源部件/车联网产品分别实现收入2.32/4.54/1.31/0.84/0.02 亿元，同比+12%/-6%/+57%/+200%+3628%。随着国六标准实施，公司基于MEMS 技术的压力传感器及DPF 压差传感器需求日趋增长，此外公司自主研发的更高性能的支缸压力传感器及ESC 刹车压力传感器国产化进程推进，传感器业务稳步增长。同时，公司积极开拓新能源部件及车联网业务，2022 年增速亮眼，我们预计未来有望成为公司重要的业绩驱动引擎。

    　　原材料价格上涨导致盈利能力承压，预计未来有望改善。2022 年公司毛利率23.8%，同比-1.5ppt，净利率28.8%，同比+17.4ppt。1Q23 毛利率18.6%，同比-4.6ppt，环比-3.8ppt，净利率12.0%，同比+0.5ppt，环比-64ppt。公司毛利率下滑主要系贵金属浆料价格上涨，我们认为随着原材料价格企稳回落及公司新车型配套产品的增加，盈利能力有望回升。1Q23 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/11.2%/4.5%/0.2%，环比+0.2ppt/+5.0ppt/-0.4ppt/-0.7ppt，新品开发导致研发费用率环比上升。

    　　持续优化业务布局，提高综合竞争力。2022 年7 月公司完成对睿世传感股权收购工作的工商变更流程，进一步提升公司综合竞争力。2022 年10 月公司出售旋变传感器控股子公司常州华旋，进一步整合资源，提高公司整体管理及运营效率。2023 年2 月公司公告拟收购博耐尔汽车电气系统有限公司37.5%股权，加强对新能源汽车空调和电池热管理领域的布局。我们认为公司调整业务结构有利于实现资源的合理分配，抓住行业新趋势带来的发展机会。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司出售常州华旋，下调2023 年盈利预测13%至1.4 亿元，首次引入2024 年盈利预测1.7 亿元。当前股价对应2023/2024 年31.7 倍/26.5 倍P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价11%至8 元，对应2023/2024 年44.7 倍/37.3 倍P/E，较当前股价有41%的上行空间。

    　　风险

    　　车联网业务不及预期，传感器新业务拓展不及预期，原材料价格持续上涨。