核心观点

    2022 年公司营收与利润均短期承压，主要系公司的主要下游行业景气度低迷，包括金属切割、家具装饰、3C 等。

    展望2023 年，随着制造业景气度回暖，公司营收有望实现稳健增长，其中激光、数控机床业务有望驱动力公司业绩增长。此外，公司产品结构持续改善，高毛利率的激光业务占比提升，金属切割产品向高端化不断发展，盈利能力有望提升，2023Q1 已初见成效。

    事件

    公司2022 年实现营业收入3.88 亿元，同比-6.28%，实现归母净利润0.51 亿元，同比-14.39%；其中，2022Q4 实现营业收入0.85亿元，同比-11.71%，归母净利润0.16 亿元，同比+815.68%。

    2023Q1 实现营业收入1.04 亿元，同比+5.98%，归母净利润0.23亿元，同比+428.95%。

    简评

    下游需求低迷致2022 年业绩承压，2023Q1 业绩边际向好2022 年业绩短期承压，2023Q1 业绩边际向好。2022 年公司营收与利润均短期承压，主要系公司的主要下游行业景气度低迷，包括金属切割、家具装饰、3C 等行业。分业务看，公司2022 年除激光加工业务收入同比+52%之外，其他业务板块收入均同比有所下滑，激光加工业务增长主要系公司针对平面切割和管材切割分别推出了独立版CAD/CAM 套料软件，激光切割产品竞争力提升明显，并持续开拓大客户，市占率持续上升。2023Q1 以来，整体宏观经济有所复苏，公司的激光、数控机床业务需求有所回暖，营收、利润均边际向好，全年有望延续这一趋势。

    产品结构不断改善，盈利能力持续向上。2022 年公司毛利率、净利率分别为55.72%、12.65%，同比+1.91pct、-1.55pct。2023Q1公司毛利率为60.12%，同比+10.6pct、环比+2.61pct；净利率为21.6%，同比+17.66pct。公司毛利率持续向上，主要系公司产品结构变化所致，毛利率较高的激光加工业务占比提升，金属切割业务向高端化不断发展。展望2023 年，公司毛利率仍有望呈现出向上趋势，且随着下游需求回暖，公司收入规模增长下，期间 费用有望摊薄，进而提升公司净利率。

    展望未来，激光加工业务有望维持较高增速，期待数控机床、伺服驱动器及“维宏云”实现突破纵横两维度拓展软硬件，积极布局数字制造领域。近年来，公司专注于运动控制领域，从纵横两个维度持续推动软硬件结合发展，协同效用凸显。同时在数字制造领域，公司在现有业务的上下游寻觅时机，寻找合作伙伴，以全资收购、控股或者参股的多种合作方式，积聚力量、整合资源，顺应智能制造的发展趋势。

    1）激光加工业务：公司持续加大激光加工领域投入，激光切割CNC 控制系统覆盖了平面切割、管材切割和板管一体加工。经过持续的产品开发，在切割领域已经形成比较完善的产品矩阵，包括控制系统、CAD/CAM 套料软件、配套智能标识控制硬件、伺服系统和工业物联网等。展望2023 年，公司将继续加大激光加工领域投入，研究新技术、开发新产品，协同行业伙伴构建良好的产业生态，激光加工业务有望维持较高增速。

    2）数控机床业务：公司以南京开通为支点，对标外资产品的性能和功能，开发具有竞争力的产品，作为突破点扩大车床市场份额。公司在原有的雕刻雕铣系统之外，基于Phoenix 平台开发出了适用于中高速机床、立式卧式加工中心、钻工中心、龙门加工中心等机床的产品，从数控机床拓展到其他类型数控设备、器械。

    3）伺服驱动器：为更好地满足机床行业需求，公司推出了自主研发的全新Mini 多轴伺服驱动器（多和一）、朗驱多轴驱动器（驱控一体）以及B 系列驱动器等产品。随着伺服驱动器项目的建成投产，公司伺服驱动器销量有望保持高速增长。

    4）维宏云：公司以“维宏云”为着力点，以终端用户数字制造升级为契机，主导或协同组建产业生态，顺应未来工业物联网的大势，布局发展智能制造、智慧工厂。公司开发了基于NcCloud 维宏云底层技术重新架构的NcCloud维保云，专注设备商售后服务场景，与各领域客户紧密开发了特有的行业功能，未来有望为公司贡献新的增量。

    盈利预测与投资建议

    公司是国内较早专注于运动控制技术研究的公司之一，目前已实现多领域控制系统布局。2023 年，随着制造业景气度回暖，公司营收有望实现稳健增长，且盈利能力有望提升。预计2023-2025 年公司实现营业收入分别为4.69、5.66、6.69 亿元，同比分别+20.97%、+20.63%、+18.27%；公司实现归母净利润分别为0.70、0.90、1.08亿元，同比分别+38.85%、+28.13%、+20.40%，对应PE 分别为46.98、36.67、30.46 倍，维持“买入”评级。

    风险分析

    1）下游产业政策变化风险：公司业务与我国制造业产业政策相关度高，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。

    2）关键技术人才流失风险：激光控制系统行业中，关键技术人才的培养和维护是竞争优势的主要来源之一，行业技术人才需要长期积累下游行业的应用实践，才能提升产品研发和技术创新能力。随着行业的变化，对行业技术人才的争夺将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬、待遇、工作环境等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的吸引力，同时现有核心技术人员也可能流失，这将对公司的生产经营造成重大不利影响。

    3）公司主要下游竞争加剧风险：当前公司的激光切割控制系统业务收入占比较高，若该领域价格战持续加剧，将对公司盈利能力产生不利影响。